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来源：金融界

作者：兴证全球基金

读书是世界上成本最低的一种投资方式，哪怕只是每天坚持阅读几页，长期下来也会得到不小的收获与回报。从这个角度来看，读书与基金投资有着异曲同工之妙，都是相信长期的力量。基于此，金融界基金联合中植基金推出读书类栏目“悦读”，诚邀国内外学界、投资圈有影响力的大咖们分享好书，交流读书心得。

市场瞬息万变，在纷繁的信息和建议中，应如何警惕自己非理性的投资决策，做“聪明的投资者”？本期由兴证全球基金领读《漫步华尔街》——70年代至今世界股票投资界最畅销的一本书，这本书记载了作者伯顿·马尔基尔发现的投资方法。

诺贝尔经济学奖获得者保罗·萨缪尔森（Paul A. Samuelson）曾这样评价：“当我的同事到了退休的年龄和我的儿子到了21岁时，我就送一本马尔基尔的书给他们看。”　　

在书中，马尔基尔指出：“要对付我们不良行为习惯造成的恶劣影响，首先是要认清这些行为怪癖，屈从于市场的智慧”。

根据书中的总结，我们通常会因为三种原因陷入追涨杀跌的误区：

第一种，过度自信。很多个人投资者错误地自信自己能战胜市场。结果，他们会过度投机。

个人投资者可能会误判追加/赎回的时间点，导致投资失败。有时，情绪正面的“上涨良机”可能正处于估值相对高点；而当市场被负面情绪笼罩，大部分投资者决定赎回，或不敢入场时，行情可能正处于底部区间。除此之外，频繁买进卖出会大大提升交易成本，稀释投资收益。一般而言，基金持有时间越短，赎回费越高。比如对于除货币基金、ETF之外的开放式基金，如果持续持有期小于7日，赎回费不低于1.5％。因此，投资者不仅要警惕自己在非理性状态下过度投机，还要避免高额交易费用使自己的综合收益“雪上加霜”。

第二种，羊群效应。群体中的个体有时会互相影响，从而相信某个“不正确”的观点实际上是正确的。

《漫步华尔街》以1990-2000年初的网络泡沫为例。当时，所有人的亲朋好友，乃至路上第一次碰面的陌生人都口口相传: 互联网正在创造巨大的财富。理性来看，根据盈利和股价等基本面因素分析，当时互联网股价上涨毫无逻辑可言；但当时人们还是一拥而上杀入股市，最终在泡沫崩溃后发出懊悔地长叹。这也给投资者带来了深刻的教训:千万要避免被群体行为冲昏头脑，席卷而去，不管是进场还是撤出都是如此。

第三种，人们对收益和损失的效用是不对称的。对于合乎意愿的收益来说，等值损失被认为令人厌恶得多。

正收益往往只能给投资者带来片刻的喜悦，负收益则会让许多投资者在很长时间处于懊悔或恐慌的情绪之中。在市场低迷时期，投资者可能更抵触投资，或者有很强的冲动撤出资金，没能等来下一个“上涨的黎明”。

“一把钥匙开一把锁，一个琴键定一个音。一个人必须根据其生命周期的不同阶段来定制不同投资策略。” —— 《漫步华尔街》

马尔基尔提出了“定期等额平均成本投资法”，即基金定投建议。他认为，定投虽然不困难，但是依然需要认真对待。我们应从自身的实际情况出发，根据生命周期和风险承受能力，认清自己的投资风险容忍度，定期调整账户中的资产类别权重，并在固定账户中坚持不懈地投入。

以下这投资五原则也被读友们所熟知：

第一： 历史证明，风险与收益总是相伴而生的。

看似老生常谈，但相当多去年参与股市的投资者会有切肤之痛，而从另外一个角度考虑，危机中存在着希望。

马尔基尔举例，对1926－2005年的美国基本资产类别年均收益率的研究表明，普通股具有高风险指数（收益率年波动率20.2％-32.9％），但仍然以10.4％-12.6％的年均收益率战胜了低风险指数（3.1％-9.2％）的债券类产品。

因此，投资者不要因为短期股市的下跌就丧失希望，惧怕投资股票或者股票基金。

第二： 投资股票和债券的风险取决于持有资产的期限长短。

投资收益率的波动是风险的表现，谁也不能保证自己始终低买高卖，而延长投资持有期则可有效地降低风险。马尔基尔谈到的“长期”是基于至少20年的表现来判定的，而中国的股市还没有20年，所以持有期可适当缩短。

第三： 定期定额投资可以降低投资风险。

已经有大量的文章对定投这种方式进行介绍，简言之，用马尔基尔的话来鼓励一下定投的投资者，“最严重的市场恐慌与最病态的投机性暴涨一样都是没有事实根据的。

无论过去前景看来如何黯淡，到头来情况通常都会更好。”对定投这样的论述，颇有些时下流行词汇“淡定”的感觉。

第四： 调整资产类别权重可以降低风险，还可能提高投资收益。

举例说明，选定适合自己年龄的权重比例后，例如40岁选择了60％股票基金和40％债券基金，假定短期股市大涨使股票基金的权重增加到70％甚至更多。

这个时候卖出股票基金，买入债券基金，使两者权重比例重新回到合适自己的情况（3：2），被实践证明是一种明智的投资策略，反之亦然。

第五： 注意区分对风险所持有的态度和实际承担风险的能力，每个人对风险的偏好是不同的，但一定不要把自己对风险态度和自己能承受多大风险的能力混淆。

马尔基尔认为，适合的投资品种（股票、债券、基金等等）很大程度上取决于投资者在投资之外的挣钱能力，而这个能力是和年龄密切相关的。

所以在投资上，马尔基尔建议投资者，在自己不同的年龄段（即不同的挣钱能力）选择合适的投资品种。

了解伯顿·马尔基尔：美国著名经济学教授，畅销书《漫步华尔街》的作者。曾任美国总统经济顾问理事会会员，耶鲁大学管理学院院长，普林斯顿大学经济学系主任，以及多家世界500强企业董事会董事。?