每日视点!湘财基金丁洋:煤炭板块显“价值股”属性 对长期资金吸引力增加
发布时间:2022-08-31 16:53:10 文章来源:大众证券报

8月初以来,煤炭板块整体走强,中证煤炭指数(399998)最大区间涨幅超过20%。截至8月29日,煤炭板块以超40%的年内收益率,领跑31个申万一级行业指数。


【资料图】

对此,湘财基金行业研究员丁洋表示,国内煤炭紧张的供需关系,正通过更具弹性的价格机制,将利润传导给上游的煤炭企业。如今,煤炭板块正显现出“高盈利+高现金流+高分红+低估值”的价值股属性。此外,“双碳”目标下,煤炭企业涉足储能、氢能等新能源领域,又将为其估值逻辑加入新的催化因素。这也使得煤炭板块对长期资金的吸引力增加。

短期供需平衡打破,煤炭股再次走强

今年夏季,极端高温天气叠加全球能源危机,打破了短期的煤炭供需平衡,提高了煤价上涨的预期,最终反映到煤炭股价上。

持续的高温、干旱,大幅削弱了四川的水力发电能力,以致于出现了缺电、限电现象。四川本是水电大省,同时也是我国“西电东送”重要的输出端,比如2021年该省发电4300亿千瓦时,向外省输送达1300亿千瓦时。

“极端天气频发,短期打破了煤炭的供需平衡。而风能、光伏发电尚不稳定,且传输困难,需要配合储能和电网改造。从中长期看,火电仍将是国内发电的主力。”丁洋表示。

目前,风电、光伏发电总量在我国能源结构中的占比依然较低。以四川省为例,2021年风电装机量较2016年增长了3倍,发电量增长了4.9倍,但占全省总发电量的比例依然不足5%。

与此同时,俄乌冲突加剧了全球能源危机,国内煤炭的供需关系持续紧张。从生产端看,2016年供给侧改革以来,国家严控煤炭产能,每年稳定40亿吨供给,产能释放目前已接近见顶;从进口端看,俄乌局势促使全球能源价格大涨,国内外动力煤价格持续倒挂,今年以来我国进口量同比减少18.2%,进口补充不足。

丁洋表示,“煤炭板块是典型的受供需关系影响的周期板块,供给减少抬升煤价,煤炭企业盈利改善进而拉低估值水平,又进一步凸显煤炭板块的投资价值,从而引发资金关注。”

宏观调控释放弹性空间,煤价中枢抬升

2021年以来,国内煤炭的宏观调控政策,释放出了更大的弹性空间,价格传导机制正在发挥作用,用于火力发电的动力煤价格中枢维持在相对高位,煤炭企业的利润得到极大改善。

历史上,国内煤炭的产能与价格,极易受到宏观调控的影响。2016年,为摆脱产能过剩、煤价低迷的困境,政府推动供给侧改革,设定煤炭价格浮动区间,煤炭行业自此进入计划经济阶段,动力煤价格长期在600元/吨中枢附近上下波动。

丁洋认为,“新一轮的能源转型对传统能源的需求表现出了一定的刚性,尤其是2021年至今,煤炭供给侧先于需求侧缩量,导致供需关系持续紧张,而此次宏观调控释放出了更大的弹性空间。”

2021年10月,动力煤价格一度涨到2000元/吨。10月底,政府调控政策出台,价格回落至千元左右。2022年以来,俄乌冲突直接导致国内煤炭进口骤降、供需错位,动力煤价格一度再次涨至1400-1500元/吨的次高位。

丁洋表示,“持续紧张的煤炭供需关系,让宏观调控对煤价的浮动范围,有了更大的容忍度;伴随着电力市场化改革,过去‘市场煤’与‘计划电’的价格传导壁垒有所松动。最终动力煤现货价格中枢维持在1100元/吨左右的相对高位。”

整体来看,煤炭供需偏紧的中长期格局难以改变,煤价中枢将大概率保持在高位水平。因此,煤炭企业或延续高盈利的态势,煤炭板块的投资价值长期向好。

板块显“价值股”属性,吸引力增加

无论是短期的事件驱动,还是长期的结构矛盾,都在推动煤炭板块实现价值重估。如今,煤炭板块正显现出“三高一低”的价值股属性,对长期资金的吸引力增加。

短期来看,伴随着供需调节和价格中枢抬升,煤炭企业的盈利将再创新高。据券商研报的数据显示,2022年一季度煤炭行业利润总额达2357亿元,同比增长191%;煤炭上市公司在手现金持续走高,2022年一季度为5429亿元,较2021年增长8.3%。

此外,煤炭股的估值水平处于6至8倍的低位,且有望随着高利润、多现金的板块属性而得到提升,吸引长线资金配置。

“A股市场上目前很难找到第二个类似煤炭属性的板块,尤其在今年市场整体赚钱效应偏弱的情况下,煤炭板块具有较高的配置价值”。丁洋认为,煤炭板块正显现出“高盈利+高现金流+高分红+低估值”的价值股属性。

长期来看,煤炭行业过去10年资本开支不足造成的供给端强约束,使得未来若干年煤价中枢上移的逻辑不变,存量产能有望转化为煤炭企业的高额利润,年度长协基准价的上调也保障了行业持续高盈利的能力。

值得注意的是,“双碳”目标下,部分高盈利煤炭企业又积极布局储能、氢能等新能源方向,其拥有现金流强劲、土地资源丰富等优势,具备长期发展和盈利的基础。

丁洋表示,“煤炭企业涉足新能源领域,其估值逻辑加入新的催化因素,从而打开新的想象空间。”

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