中国基金报记者 李树超

随着我国股票ETF市场大发展，万亿ETF市场两极分化现象也在加剧。其中，27只百亿股票ETF管理规模接近5500亿元，规模占比过半；而规模不足2亿的“小微基金”数量也增至340只，产品数量占比也接近半数。

多位业内人士对此表示，由于后发公司纷纷补齐产品线、多家公募同批上报新指数，叠加股票ETF市场明显的“强者恒强”的特点，进入激烈竞争阶段的ETF市场会呈现集中度提高的现象。多家公募机构和人士还提出，将从产品特色化、投教宣传和运营管理等方面发力，不断提升股票ETF产品竞争力，为投资者提供更好的资产配置工具。

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股票ETF市场两极分化

百亿基金管理规模5481亿元 占比过半

Wind数据显示，截至10月28日收盘，全市场683只股票ETF产品（统计股票ETF和跨境ETF）总管理规模1.08万亿元，其中头部27只百亿基金总规模就达到5480.88亿元，占比50.9%。

与此同时，随着市场结构演绎和同质化产品的发行，全市场小微基金数量也在快速扩容。数据显示，截至10月28日，全市场股票ETF产品中，规模不及5千万的迷你基金数量111只，比去年末新增40只，迷你基金占比16.25%，比去年末上升3.48个百分点；规模不及2个亿的小微基金数量，也从去年末的236只增至340只，数量占比同期也从42.45%增至49.78%，今年以来新增7.33个百分点。

谈及上述现象，广发基金指数投资部负责人罗国庆表示，股票ETF市场的两极分化现象是国内ETF市场发展到一定阶段的必然产物，其本质还是因为越来越多的基金公司认识到ETF的投资价值和交易价值，开始重视ETF布局和发展。因此，后发公司纷纷补齐产品线，新指数也经常出现多家公司同批上报的情况，出现了较多同质化的产品。

“ETF具有明显的强者恒强特点，在头部产品‘虹吸’效应下，后发产品和规模较小的产品往往很有可能走向小微基金。”罗国庆称。

“股票ETF市场的两极分化现象是必然结果。”博时基金指数与量化投资部投资总监兼基金经理赵云阳也表示，经过这几年ETF较快发展与激烈竞争，行业主题ETF产品出现了相对饱和的态势，一些仅靠产品布局能走出来的中小公司越来越少，未来弯道超车的可能性也越来越低。

沪上一位股票ETF基金经理也认为，近年来国内ETF市场迎来爆发式增长，各大基金公司争相布局。在经过激烈竞争和大浪淘沙后市场份额集中度越来越高，同时伴随着ETF产品布局越来越细化，同质化产品逐渐增多，也出现了一些基金沦为“迷你基”的现象。

在该基金经理看来，一个行业在发展过程中一般会经历初期的高速扩张、中期的激烈竞争、以及后期的集中度提高三个阶段。我国指数基金行业作为公募基金领域一个细分行业，已经经历了近20年发展历程，各家基金公司开始在有发展潜力的指数上展开激烈竞争，在这个阶段会出现优胜劣汰、迷你基金较多的情况，后续指数基金行业可能就会进入一个竞争者数量减少、集中度逐步提升的新阶段。

汇成基金研究中心也分析，一方面，跟踪同一指数的被动股票型ETF往往具有相同策略目标，同质性较高，产品间存在着较为明显的规模效应和先发优势，导致新发基金的规模增长存在一定难度；另一方面，一些ETF产品在设立时专注于细分赛道和主题投资，投资者配置需求较为有限，也较易受到短期市场行情冲击，出现规模较小的情况。

而截至10月28日，全市场有340只股票ETF不足2个亿，产品数量占比近半，小微基金的扎堆儿出现，也对基金公司运营产生了负面影响。

罗国庆表示，小微ETF太多会对公司运营产生不利影响：一方面，小微ETF的管理难度较大，容易出现较高跟踪误差；另一方面，小微ETF也会占用人力、系统及其他各方面资源，给基金公司带来较大的运营压力。

汇成基金研究中心也认为，第一，当ETF规模过小、流动性不足时，对于指数的跟踪复制难度会相应提升；第二，考虑到被动ETF管理费率较低，小微基金给公司带来的收入可能难以覆盖运营成本，会导致公司面临亏损。

公募多举措提升产品竞争力

事实上，随着产品竞争的加剧，股票ETF清盘也进入常态化，2020年-2022年分别有8只、16只、10只产品清盘，先后退出了市场。

在罗国庆看来，在清盘问题上，基金公司一般主要考虑产品的长期投资价值和生命力，对于有投资价值和生命力的品种，即便是短期内达到迷你状态，基金公司也更有耐心和定力，愿意投入更多资源等待产品规模做大。而如果产品本身投资价值发生了变化，未来生命力不足，则有可能直接清盘，在保护投资者利益的同时，提高基金公司自身资源的使用效率。

汇成基金研究中心也观察到，一方面当ETF产品策略目标难以实现时，基金公司可能考虑清盘ETF；另一方面，当产品规模过小，基金公司陷入亏损时，也会考虑清盘ETF产品。

除了基金清盘外，多家公募行业人士还提出从产品设计、投教宣传和运营管理等多个角度，不断优化ETF管理规模和流动性,提升该类产品的市场竞争力。

为促进股票ETF市场的发展，赵云阳提出三个方面的建议：一是完善做市商制度，进一步提高股票ETF流动性；二是交易所与基金公司加强合作，进一步做好ETF投资者教育和宣传工作；三是扩大ETF集合申购试点范围，引入更多投资者。而对于基金公司来说，建议在自身优势基础上走出差异化竞争的产品布局路线。

罗国庆也认为，可以从指数优化、投教宣传和运营管理三个方面做大产品规模。首先，如果产品所跟踪指数的投资价值较低，可以考虑优化指数方案，提高指数的长期收益和投资者获得感；其次，如果所跟踪指数本身没有明显劣势，那就需要加强投教宣传投入，让投资者更了解产品的投资价值；最后，在加强投教宣传的同时，也需要在运营中加大资源投入，提升ETF的流动性，更好地满足投资者的交易需求。

上述沪上股票ETF基金经理也认为，为了提升公司旗下ETF产品竞争力，一方面，公司应顺应时代趋势，从投资者需求出发，尽可能选择有望为大部分投资者创造良好投资体验的ETF产品进行布局；同时，提高产品创新能力，在ETF大发展时代下，推出具有特色性、差异化的ETF产品，满足投资者多样化需求。

汇成基金研究中心也认为，基金公司在设立产品时一方面应从投资者角度出发，选择契合投资者配置需求、有长期持有价值的潜力赛道，避免“跟风”发行同质化产品；另一方面，也应积极关注政策引导与产品创新，关注ETF互通互联等机会。而在管理产品时，基金公司也应提高自身交易水平，控制跟踪误差，实现好策略目标，为投资者提供准确、可信的配置工具。

编辑：乔伊