今年以来,受俄乌冲突、美联储加息等多重因素影响,A股震荡下跌,沪深300、创业板指年初至今跌幅均超过25%。从估值水平来看,沪深300指数的估值回落至近5年的较低分位数,估值和风险溢价再次回到今年4月底的水平,配置性价比或凸显。
(相关资料图)
在此背景下,基金公司选择逆势布局主动权益新品。11月1日起,广发基金在光大银行、广发基金直销等渠道推出新基金——广发远见智选混合(A类:016873,C类:016874),拟任基金经理唐晓斌,其具有14年证券从业经验、超7年投资管理经验。他偏好从低估值出发,寻找盈利出现非线性变化的行业和公司。
低估值成长选手唐晓斌“挂帅”
据了解,广发远见智选为偏股混合型基金,重点聚焦于股票投资机会,其股票资产占基金资产的比例为60%-95%,其中投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%,拟任基金是广发基金成长投资部基金经理唐晓斌。
从以前的投资情况分析,唐晓斌采用差异化的成长投资方式,他试图从低估值出发,寻找盈利出现非线性变化的成长。“盈利增速的非线性变化是为组合贡献α的核心来源,我们希望能够找到3~5年后能够发生质的变化的行业和公司。”在构建组合时,他更多考虑两个方面,一是盈利增速与估值相比的“斜率”,二是行业或公司未来可能发生的变化。
具体而言,他着重挖掘两类低估值的机会:一是低估值成长股,包括早期成长股和突破瓶颈期后拥有“第二成长曲线”的成长股,从行业上看,主要分布在我国体系庞大而品类齐全的制造业和服务业细分行业中;二是挖掘困境反转机会,寻找短期被低估但长期基本面向好的顺周期行业,例如,在“碳达峰、碳中和”的背景下,很多上游行业的新增产能受到限制,其现有的产能价值有望得到重估。基于此,他在2020年下半年左侧布局煤炭为代表的周期股。
如何寻找早周期成长股和具有“第二成长曲线”特征的成长股?唐晓斌介绍,“早期成长股”一般分布于新兴行业,增速快,可拓展性强,新的场景应用比较丰富。但行业发展还没有形成统一的范式,竞争格局并不清晰,每家企业都有机会脱颖而出。例如,新兴消费和新材料的部分细分龙头,就属于这一类。
而拥有“第二成长曲线”的成长股是指,当公司经历从初期的快速增长到发展进入瓶颈期后,再经过自身的努力和改变,重新获得成长的公司。这类股票的筛选可以细化为三个标准:属于细分行业龙头、通过自身努力和改变突破瓶颈期、逻辑的可验证性。
这种从低估值视角出发,寻找非线性成长的投资方法,为唐晓斌管理的产品带来较好的中长期业绩。据银河证券统计,唐晓斌自2018年6月25日起开始管理广发多因子混合,截至2022年9月30日,累计回报202.33%,超越业绩基准的超额回报达到187.53%,年化回报29.57%。在良好的历史业绩加持下,在唐晓斌管理广发多因子期间,该基金荣获海通证券、银河证券、上海证券等6大权威机构的三年期五星评级。
A股估值回落至近5年低位
市场自年初以来的持续调整,让不少投资者对权益投资比较悲观。不过,偏好低估值投资的唐晓斌,基于宏观基本面、估值水平等分析,对中长期市场持谨慎乐观态度。
他指出,从宏观基本面来看,地产销售面积累计同比企稳、汽车销量累计同比回升、工业增加值累计同比回升、社消总额累计同比已经转正等数据表明,经济基本面正逐步企稳回升。从估值来看,当前沪深300指数的估值已经处于近5年低位,估值和风险溢价再次回到今年4月底的水平,或显示出较高的配置性价比。
据Wind统计,截至10月24日收盘,万得全A的PE_TTM估值为16.04倍,介于过去5年的均值(18.4倍)和-1倍标准差(15.8倍)之间,5年分位数为14.4%。如果将分母替换为指数未来12个月的EPS,则PE_NTM估值为10.4倍,低于过去5年的-1倍标准差11.0倍,5年分位数下降到7.3%。
“PE_NTM低于-1倍标准差的情况过去比较少见,除了当下,过去5年仅发生过3次,第一次是2018年9月至2019年2月,第二次是2020年3月,第三次是2022年3-4月,皆对应市场中期的底部位置。当前全A的整体估值再次处在历史低位区域,或具有较高的性价比。”唐晓斌指出,从历史数据来看,权益资产给投资者带来良好的长期回报,沪深300全收益指数近10年复合收益率10%,而偏股混合型基金指数近18年的年化收益达到16%。
“经过2021年的震荡和2022年的调整,我看好A股中长期的配置价值。就布局方向而言,重点关注券商、绿电、光伏行业。”唐晓斌表示,他关注的一个方向是偏重火电占比较高的新能源运营商。首先,这些电力企业未来三年的新能源装机有望超过50%,复合装机增速超过30%。如未来硅料价格出现回落,新能源的经济性更加明显,行业具有较好的成长性。其次,当前煤价处于高位,火电盈利见底,未来火电资产的盈利或将持续好转。未来,火电企业通过自身煤电装机与新能源装机的相互补充,有望持续成长。
光伏和风电是唐晓斌关注的第二个方向。“与半导体和军工相比,光伏有周度跟踪数据,光伏、组件板块切换到明年的动态估值不到20倍,但增速预计会有30%以上。”唐晓斌进一步介绍,光伏的渗透率跟每年新增装机相比还非常低,只是个位数水平。他预期未来硅料价格下跌后,光伏组件的经济性将更加明显,明年无论是国内地面电站,还是户用储能市场,都有望迎来较快的增长。
(风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险,投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。)
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