MLF和逆回购利率“双降” 中标利率均下降10个基点
发布时间:2022-08-16 08:15:52 文章来源:经济观察网

8月15日上午,央行的操作让市场直呼“意外”。

当日,央行公告开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作,中标利率均下降10个基点。

政策利率“降息”后,市场关注本月LPR报价是否会随之降低。从LPR的产生方式看,LPR=MLF利率+加点,而8月MLF利率下降,意味着当月LPR报价的定价基础发生变化。东方金诚首席宏观分析师王青判断,加上近期银行资金成本也在较快下行,8月LPR报价下调已没有悬念。

MLF

按照惯例,央行每月月中开展一次中期借贷便利(MLF)操作(遇节假日顺延)。8月15日,央行公开市场业务交易公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,当日人民银行开展4000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对8月16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作,充分满足了金融机构需求。

本次MLF和逆回购利率双双下调,MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。其中,MLF操作期限为1年,中标利率2.75%;逆回购操作期限为7天,中标利率2%。

1年期MLF利率和7天逆回购利率是重要的政策利率。上次政策利率下调在今年1月,1年期MLF和7天逆回购中标利率分别为2.85%、2.10%,均下降10个基点,带动当月1年期LPR下调10个基点;5年期以上LPR下调5个基点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,本次MLF利率调降超出市场预期,释放了货币政策呵护实体经济、加大力度稳增长的信号。从7月份金融统计数据看,目前货币供应量保持充足,但实体经济融资需求偏弱,调降MLF利率,将推动金融机构进一步降低实体经济融资成本,激发微观主体活力,促进消费、投资稳步恢复。

不过,考虑到本月MLF到期量为6000亿元,本月MLF操作实现“价减量缩”,打破此前连续4个月的等量续做模式。

对此,仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对记者表示,央行缩量、降息,进行4000亿元MLF操作,利率2.75%,这表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大,货币政策需要继续保持适度宽松基调。与此同时,缩量叠加降息,说明央行依然试图保持物价稳定和稳定增长之间的平衡,综合考虑内外因素之间的平衡,维持保持货币信贷平稳适度增长与推动企业实际贷款利率、综合融资成本持续回落之间的平衡。

庞溟认为,联系到二季度货币政策执行报告在流动性投放方面强调,“保持货币信贷平稳适度增长”,新增“适度”,联系“深入研判银行体系流动性供求状况”的表述来看,对当前极度宽裕的流动性是有一定警惕的。因此,本次MLF进行了缩量。

货币政策

8月12日公布的7月金融数据显示,7月社会融资增量7561亿元,新增人民币贷款6790亿元。这两项数据也远低于市场预期,此前市场预期社融新增13000亿元,新增人民币贷款预期值11000亿元。

其中,7月新增社会融资,比上个月大幅少增了约4.42万亿,相比去年7月,也少增3191亿,同时7月新增社融规模创下自2016年7月(4879亿元,原社融统计口径)以来新低。庞溟认为,现在社融数据不振,主要还是企业部门和居民部门有效需求均不足。居民提前还房贷之外,从银行家调查问卷来看,二季度大、中、小型企业的贷款需求指数均呈现出明显的下行态势,表明当前阶段的企业贷款需求依然较为疲软。

在金融数据发布后,市场曾有央行是否会采取相应“降息”措施以应对社融增量下滑的探讨。

王青认为,本次政策利率下降,或有以下几个原因:首先是近期宏观经济修复势头较缓,需要货币政策进一步发力。7月官方制造业PMI指数回落至收缩区间,与此同时,刚刚发布的7月宏观数据显示,工业生产、消费和投资增速较上月走低,显示近期经济下行压力有所加大。另外,进入8月以来,疫情散发态势进一步抬头,海南、西藏、新疆等重要旅游区受到波及。为确保下半年经济修复势头,稳定就业大局,需要包括货币政策在内的宏观政策及时出手,加大逆周期调控力度,适度刺激总需求。这是政策利率降低的主要原因。

“利率的超预期下调,或与近期金融数据大幅低预期、实体融资需求较弱等有关。”国金证券首席经济学家赵伟表示,7月新增社会融资7561亿元、仅为市场预期的一半左右,信贷拖累尤其明显。除票据再度冲量外,其他信贷分项同比均纷纷走弱,企业、居民中长贷同比降幅均超1400亿元,企业短贷减少了3459亿元。

王青认为,背后的主要原因是当前经济修复进度偏缓,实体经济融资需求不足。通过降低融资成本激发实体经济融资需求,正在成为当前政策的重要发力点。同时,通过降低政策利率带动房贷利率下调,也可改善市场预期,推动楼市尽快回暖。

在MLF利率下降后,市场认为本月LPR降息已是“水到渠成”。从LPR的产生方式看,LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率,以公开市场操作利率(主要指MLF利率)加点形成的方式报价,也即LPR=MLF利率+加点。

而8月MLF利率下降,意味着当月LPR报价的定价基础发生变化。王青表示,再加上近期银行资金成本也在较快下行,8月LPR报价下调已没有悬念。

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