今年以来,银行股与房地产股的表现明显抗跌。与同期市场环境相比,在银行股与房地产股抗跌的背后,既与房地产政策环境局部松绑的因素有关,也与银行股及房地产股本身的估值优势及股息分红优势有关。
与目前A股市场大多数的行业板块相比,银行股与房地产股确实具备估值与股息率的优势。以国有六大行为例,截至目前,工商银行TTM股息率为6.07%、农业银行TTM股息率为6.67%、交通银行TTM股息率为6.87%、中国银行TTM股息率为6.70%、建设银行TTM股息率为5.73%以及邮储银行TTM股息率为4.32%。换言之,除了建设银行与邮储银行的TTM股息率低于6%之外,另外四家国有大行的股息率均高于6%。
TTM股息率高于6%,这一个股息分红能力远高于同期银行理财的收益率水平。如果不考虑期间银行股的价差波动,实际上投资银行股的投资吸引力还是远高于存银行,甚至远高于同期的银行理财产品。
但是,在资本市场中,必然需要考虑到价差波动的因素。在调整行情之中,有时候上市公司的价差损失会高于同期的股息分红水平,最终也会导致投资者陷入投资亏损的状态之中。因此,从投资者的角度出发,股息率高低固然需要考虑,但更需要考虑到价差波动的风险。
例如,如果投资者在2018年初投资国有大行股票,那么直到今天,投资者仍然可能处于亏损的状态。四年间,如果在历史高位投资银行股,那么价差损失还是会高于股息分红的收益。因此,对银行股的投资,更需要找到合理的投资买点。
换言之,如果投资者找到了合理的买点,并在较高股息率的前提下进行银行股投资,那么投资银行股的价值将会远高于投资银行理财产品,甚至明显跑赢同期市场中大多数的投资渠道。
不过,要找到银行股的合理买点,或者确定银行股合理买点是在什么区间,却是一件比较困难的事情。
针对不同的银行股,合理买点的判断显然也是不一样的。
其中,针对国有大行来说,因自身的成长能力不算特别强,所以从某种角度出发,关注国有大行的估值与股息率,或许是判断国有大行投资价值的有效方式。
此外,针对股份行或者城农商行而言,与估值及股息率相比,市场可能更关注股份行的成长能力以及不良率水平。从目前A股市场的股份行走势分析,一般具有较好成长性,且银行资产质量较高的上市银行,往往更容易获得更高的估值定价水平。
近年来,随着银行股的资产质量持续好转,国内上市银行股的投资价值正处于不断增强的阶段。不过,与股份行或城农商行相比,因疫情的影响,国有大行可能需要考虑到部分让利的因素,政策环境的松紧对国有大行的投资价值产生出不少的影响。因此,从近一两年的市场环境分析,资本市场对国有大行的估值定价偏向于保守,从多家国有大行的估值水平来看,基本上处于5倍左右的估值状态。
虽然目前国内银行股的估值水平较低,但除了部分国有大行的估值较低外,其余股份行的估值水平与海外成熟市场的银行股估值相比,并没有产生出太大的估值优势。例如,目前花旗集团估值不足5倍、摩根大通估值不足8倍,美国银行估值10倍左右以及富国银行估值略高于8倍等。
从长期的投资角度出发,在合理估值附近,结合较高的股息率水平,投资银行股还是可以跑赢大多数银行理财的收益率水平。如果投资者愿意长期持有,那么在合理价格附近投资银行股,尤其是国有大行,长期的投资回报率还是值得期待的。反之,如果用短期投机的心态投资银行股,那么并不建议投资者参与银行股投资,包括差别化股息红利税、持股时间成本等,这些因素也是不可忽略的
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