今年以来，在内外部复杂环境下，A股市场持续承压。股票私募普遍亚历山大，百亿明星私募同样如履薄冰。

近日，知名私募盘京投资举办线上路演，该公司管理合伙人、投研总监、基金经理陈勤参会并分享了他对市场的最新观点。陈勤表示，今年来感觉到了较大压力，各种突发事件对市场造成很大扰动。

在他看来，目前市场已经找到了政策底，现阶段处在磨底的状态，市场底、经济底还需要一些时间，大家更关注的还是国内疫情及管控措施是否会对经济带来更广泛的影响。今年下半年整体情况会比上半年好，市场机会可能会偏向成长股风格。

突发事件对经济和市场造成较大扰动

“年初到现在，我们确实感觉到比较大的压力，也感觉到一定的逆风，原因是多方面的。今年以来，各种突发事件，应该说对整个投资环境、经济环境都造成了较大的扰动和影响。”陈勤在演讲开头这么说。

盘京投资是国内一线股票私募，成立于2016年，内部实行平台化运营。代表人物庄涛、陈勤等都是明星投资经理。陈勤2018年2月加入盘京投资，任职管理合伙人、投研总监、基金经理。他拥有20余年海内外投资研究经验，曾任新加坡毕盛(APS)资产管理公司(QFII)中国首席投资官;天弘基金管理有限公司总经理助理兼联席投委会主席及权益投资总监;嘉实基金董事总经理(MD)，资深基金经理兼研究总监、投委会委员、新三板业务负责人。此外，他还在多家国内外知名证券及基金公司任职。

陈勤表示，今年遇到的一些因素的确前所未有。比如地缘政治上的俄乌战争，对全球一些重要大宗商品，供应链、物流等造成了非常大扰动，部分相关商品的价格因供应担忧出现了极端上涨，给制造业甚至民生带来成本上涨压力，这与年初对PPI的判断有所背离，引发全球投资者对通胀预期的改变。同时，这也使得全球对风险资产的偏好大幅下降。

另外，疫情在国内部分地区的反复，特别是一些重要地区的反复，随之而来管控措施的加强，较大程度上影响了供应链、物流的稳定和畅通。3月下旬至今，对很多企业的生产造成了困扰。对人群聚集的消费行业也造成较大影响。尽管一季度经济数据和市场预期差不多，近期在疫情等因素叠加影响下，经济下行压力仍未得到缓解。

陈勤还指出，美联储的加息，使得海内外投资者对长久期的资产采取了一定避险措施。3月北上资金的流出规模较大，不仅在A股，由于避险情绪的增加，港股市场上一季度也经历了史诗级的波动，特别是一些前期资金流入较多和估值较高的板块，调整的幅度非常大。

“这些都是目前资本市场上一些主要担忧的问题。今年以来公募、私募基金发行疲软，同时去年到现在财富效应不明显，甚至有不少投资人实际上是亏损的，这也造成了市场上的增量资金不足。我们看到的更多是存量资金的博弈，市场热点相对来说比较分散，持续时间也非常短。”陈勤说。

维持中等偏高仓位，进行一定对冲保护

面对超预期的市场环境，陈勤目前仍维持中等偏高仓位，并做了一定的对冲保护。

“对于我自己管理的基金来讲，我们在年初仍然坚守了过去这些年相对看好的一些投资主线，没有做更多的风格调换，基本还是围绕像高端制造、高端消费、新能源、军工医药等进行布局，这些板块过去一段时间有很大的承压，市场风险偏好比较低的时候，单靠个股的阿尔法，很难取得明显的超额收益或绝对收益。我们整个投研团队包括我自己在内，还是基于行业和公司中长期基本面来选择投资标的，大的风格轮动不是我们擅长的事。”陈勤表示。

他强调，只要选择的标的基本面坚实，即便一时风格不在、阶段性表现不佳，但从中长期看，好公司一定会体现它自身的价值。在此过程中，陈勤及盘京团队也对宏观和市场风险做出了判断，最终维持了中等偏高的仓位选择。

不过，陈勤也运用了一些股指期货作为对冲保护，同时对于一些基本面不够扎实、未来盈利前景不够清晰，或者说短期可能会受影响的个股也做了一定的对冲保护。总体来看，陈勤一季度的持仓仍以A股为主，港股和美股的配置比例相对较低。

他还特别提到了港股，今年港股的波动非常大，很多板块和个股的波动幅度很大，而陈勤在港股头寸的暴露是很低的。

国内三方机构数据显示，截至一季度末，百亿私募机构数量为115家，一季度平均收益-9.14%。一季度多数百亿私募业绩亏损，仅有10家百亿私募取得正收益。作为过去几年表现突出的一线明星私募，盘京投资今年来业绩承压，陈勤管理的产品也遭遇较大回撤，但拉长周期看，长期业绩依然不俗。

值得一提的是，盘京投资董事长庄涛日前在《致基金投资人的一封信》中就业绩波动向投资人进行了解释。庄涛称，导致回撤的根本原因在于市场极度的风格变化，此外垃圾股的走势远超想象，各类游资疯狂炒作主题和概念，导致对冲效果下降，还有就是“确实有几个股票选得不好”。他诚恳希望投资者给予更多耐心，并称将尽一个基金经理的本分，勤勉尽责，争取在今年后半段为大家挽回损失。

下半年环境对成长股投资可能更有利

陈勤在路演的最后分享了自己对后市的看法。他判断，目前阶段市场处在磨底状态，市场底和经济底还需要时间，今年下半年的内外环境会比上半年好，市场风格可能会更偏向成长。

“我认同现在很多外部分析所说的，现在政策底肯定已经到了，未来一段时间，甚至在今年内，国内政策层面都应该是宽松的，稳增长至关重要。俄乌战争进入另一阶段，前期全球投资者的恐慌避险会有一定程度钝化，战争对大宗商品影响也逐渐告一段落。我们所说的市场底，现在更关注的可能还是国内疫情及其管控措施，是否会对经济活动造成更广泛的影响，现在已经看到了一些积极现象，各部委加大协调力度，部分企业进入复工复产。”陈勤指出。

长三角是中国工业的聚集地，据陈勤介绍，在近期对不同行业和企业的密集访谈中，可以或多或少感受到微观企业受到了一定影响，这方面可以说是当前投资人最关注的问题。

“我自己觉得现在市场进入磨底阶段，政策底可能已经到了，但基本面的底还需要一定时间。随着经济政策的出台和疫情管控效果的显现，等到大家预期经济活动将会得到有效恢复，投资者的风险偏好就会得到改善，那时可能就到了市场底。如果不出风险的话，应该到二季度后半段状况会得到一定程度环节，企业的真实经营差不多到三季度会逐步恢复，下半年的情况会比上半年要好。”陈勤预测。

他认为，下半年随着不利因素的消化和缓解，市场风格可能会更加偏向成长。中期看，市场也有几点积极方面：第一，经过年初这一轮调整，很多成长类股票和板块的估值从中长期角度开始变得有吸引力；第二，国家近期密集出台的稳增长政策会在今年下半年逐渐显现效果；第三，一二季度生产制造和消费落后于进度，下半年企业可能会加班加点赶工，盈利增长对比上半年可能会有较大提升。