美联储会放缓加息，还是继续强势加息75个基点(BP)?这是近期全球交易员都在关注的焦点。

北京时间周五(26日)晚间10点，美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会期间发表主旨演讲，该会议被称为“央行行长的达沃斯论坛”，为期3天的年会主题为“重新评估经济和政策所受的制约”，来自40多个国家的140位央行行长、诺贝尔奖获得者和顶级学者将齐聚一堂。

对美联储政策预测最为精准的高盛美国首席经济学家哈哲思(Jan Hatzius)最新表示，鲍威尔届时预计将重申此前放缓加息的论调，美联储将在9月加息50BP，在11月和12月加息25BP。尽管高盛不否认其3.25%~3.5%的最终利率预期存在上行风险，但如果美联储有需要进一步收紧，预计更愿意从9月开始多次加息50BP，而非一次性加息75BP。

美联储会否放缓加息节奏?

多位美联储官员近期做出鹰派表态，似乎在为鲍威尔的发言进行铺垫，这也一度导致美股剧烈回调。

例如，上周四(18日)，圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)和旧金山市联储主席戴利(Mary Daly)提及进一步加息的必要性，他们的言论表明，9月有可能连续第三次加息75BP。堪萨斯城联储主席乔治(Esther George)也表示，不会停止收紧政策，直到他们“完全相信”通胀正在回落。

由于美国7月CPI同比涨幅(8.5%)低于预期，引发了市场对通胀见顶的预期，9月加息75BP的预期降温，也导致美元指数一度回落到106之下，美股大涨。随后公布的PPI数据传达了类似信号，7月PPI同比上升9.8%(预期10.4%，前值11.3%)。

在美联储官员鹰派表态后，此前经历了一轮近15%熊市反弹的标普500指数已从4300点附近回落至4100点区间，这让投资者摸不着方向。本周他们的目光聚焦在全球央行年会上，年会历来被视为美联储官员释放政策变化信号的重要会议。

FXTM富拓高级研究分析师奥图努加(Lukman Otunuga)对记者表示，在美联储不再提供具体前瞻指引、逐次会议制定货币政策的情况下(7月时美联储的说法)，此次会议传递出的信息尤为重要。“近期，美元势如破竹地突破了若干关键水平，需要关注的是，市场是否已经在为鲍威尔发表强硬言论做准备，或者仅仅是因为夏季行情，市场交投清淡凸显美元长期升值趋势?”

投行的预期也出现分歧。摩根大通预计，9月美联储将加息75BP。高盛则预计，9月大概率加息50BP，且鲍威尔也将延续7月议息会议时放缓加息的论调。“他可能会通过强调美联储仍致力于降低通胀，以及政策决定将取决于即将出炉的数据来平衡这一信息。”哈哲思称。高盛是自去年以来对美联储加息路径判断最精准的投行之一。

鲍威尔在7月开会时提及，7月75BP的加息幅度“异常之大”，随着政策收紧，放缓加息步伐可能是合适的。他还称，加息的全面影响尚未显现。美联储实现供需平衡目标的方式并非通过引发经济衰退，而是将经济增速降至潜在增速之下。

“自7月会议以来，低于预期的CPI和PPI数据也应该会让美联储更放心地推进其放缓加息的计划。我们继续预期美联储将在9月放慢加息步伐至50BP，在11月和12月进一步放慢加息步伐至25BP。”哈哲思表示。

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国际油价现利好因素

租金、工资上升等压力导致美国的通胀居高不下，而油价也是一个关键变量。近两个月来，大宗商品价格回落让全球央行都松了一口气。

近期美国和伊朗接近恢复核协议的消息，导致油价一度在周初下跌，WTI原油在周一(22日)上午下挫4美元至86.26美元/桶的低点。但就在数小时后，OPEC+新任负责人表示，OPEC+目前正面临剩余产能不足的普遍困扰。油价因此调头向上，WTI原油收复所有失地，报在90.44美元/桶附近。还有OPEC+官员表示，如果全球经济衰退，则支持减产。截至北京时间25日18:50，WTI原油报94.67美元/桶，布伦特原油报101.19美元/桶。

“OPEC+官员有关可能减产的评论，目前的作用胜过对经济衰退的担忧，WTI因此走高。后市能够延续涨势吗?如果可以守住下降楔形的上轨(92美元附近)，油价或具备充分的上行空间。”嘉盛集团资深分析师佩里(Joe Perry)对记者表示。

高盛表示，如果伊朗和美国达成协议，可以预期伊朗石油产量将在目前270万桶/天的基础上增加100万桶/天，尽管任何协议的实施都可能有一个阶段，最早要到2023年第一季度才可能恢复生产。“但如果伊朗恢复供应，我们对2023年布伦特原油价格的预测将从125美元/桶下降5~10美元/桶。”

未来油价如何变化，将决定通胀能否真的放缓。目前欧盟国家每天通过海运进口约120万桶俄罗斯原油，进口量为俄乌冲突前的2/3，但今年12月生效的新制裁将进一步限制对俄罗斯能源的进口，而伊朗此时回归可能恰好能帮助填补这一缺口。

媒体报道称，目前美国已完成对欧盟提出的伊朗核问题全面协议草案“最终文本”和伊朗方面答复的审阅，并已将美方答复提交给欧盟。这份“最终文本”包括释放数十亿美元被冻结的伊朗资金和石油出口的条款，以换取伊朗方面缩减其核计划，新协议将在两个60天内分四个阶段进行。

业内人士估算，伊核协议通过后的3个月内，伊朗可增加产量达90万桶/日，并可能6个月内让产量接近其产能饱和水平约370万桶/日。

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人民币承压、A股震荡

美联储政策变化也将深度影响中国市场。目前的共识认为，无论鲍威尔如何表态，强美元短期难以走弱，而人民币短期仍面临一定压力。

截至北京时间25日19:10，美元/离岸人民币报6.8578，美元指数报108.3。近两周，美元指数势如破竹，时隔一个多月后再度于23日突破了109的近20年新高。而从上周中国央行政策利率意外下调之后，横盘许久的人民币汇率也跌破了6.8阻力位，迈向6.9关口，两周跌幅逼近1500点。

某国有大行外汇交易员日前对记者表示，贬值主要来源于降息和社融等经济数据的影响。“离岸人民币贬值幅度一度更大，境外贬值压力更多是交易出来的，而境内实需更多，在人民币贬值后，结汇的数量亦不小。”第一财经在上周初报道，有外汇交易员表示，境内流动性异常宽松，近期经济数据较为疲软，人民币贬值压力客观存在。但如果外贸数据未来仍能维持7月前的强劲态势，或能对冲这一压力，使得人民币继续在目前的点位附近横盘。目前外资行对于美元/人民币的年底点位预测大都在6.7~6.95之间。

G10货币的疲软也推动美元指数走高。其中，欧元的走软无疑作用最大，毕竟欧元在美元指数中的占比近60%。截至北京时间25日19：10，欧元对美元报0.9989，本周持续跌破1：1的平价。7月欧元区年度通胀率涨至8.9%的历史高位，较6月的8.6%继续上行，其中能源通胀达39.7%。虽然这可能加大欧洲央行在9月再次加息的压力，但因为投资者更加担心经济衰退的风险，所以未能提振欧元。

除了欧元，英镑也对美元下挫。随着英国通胀率上升到10%上方，英格兰银行警告称，该国经济可能在第四季度陷入衰退，而且可能持续一年多。日元更是疲软，日本7月通胀同比上升2.6%，创下近8年最高点，连续第4个月高于日本央行2%的目标，但该行完全无意加息或调整收益率曲线控制政策(YCC)。根据日本央行的预测，通胀会在四季度达到顶峰。

而受财报季和市场情绪的扰动，A股近期存在一定的调整压力。周二(23日)晚间，小鹏汽车在其二季度业绩发布会上对三季度销量的指引大幅低于市场预期，对新能源汽车产业链业绩预期也带来一定影响。景气赛道的标杆企业对所处产业的趋势判断，可能影响投资者对于相关产业链的增长预期。

不过，部分机构仍持有积极观点。例如，摩根大通近期仍重申超配A股，原因在于，中国货币供应量正在上升，信贷脉冲正在改善。这在历史上一直是中国经济活动势头的关键。为了稳经济，可能会有更多的政策刺激。摩根大通经济学家预计，在近期降息和退税的基础上，政府将在第三季度加快刺激措施，以提振基础设施固定资产投资;中国的通胀压力远低于欧美国家，这为中国出台更多刺激措施提供了条件。