今年以来，货币环境愈发宽松之下，“大众理财神器”余额宝收益率跌破1.5%了，银行5年及以下期限存款利率不到3%、国债逆回购长期维持在2%以下、银行理财一度破净，甚至风险较高的部分信托理财也跌破6%……

当熟知的投资理财渠道的回报一再下探到更低的“台阶”时，人们在步入低利率时代的路途中愈来愈难以做出抉择。加之国际政治经济局势动荡及疫情冲击之下，经济探底回升缓慢。不确定预期当中，如何实现财富保值增值，成为投资者们焦虑和热议的重点关注的话题之一。

2022年9月份，北京的曹女士将手里的基金全部清仓，亏损超过20%。一年前，基金市场投资火热，曹女士身边不少朋友热衷于买基金，彼时，基金投资的回报确实还不错。她听朋友介绍，也跟风将30万元投入到了股票型基金里。

但是，进入2022年，其持有的基金不仅净值波动大，而且基本保持下跌的趋势。“没想到风险这么高。”曹女士称，“上半年一直不甘心亏损时赎回，但最近看着手里的基金仍然没有回调的迹象，便全部赎回了。”

曹女士将赎回基金剩余的20多万元全部买了银行理财。尽管她买的银行理财收益率只有2.5%左右，但在她心里，只希望把钱放在低风险的理财工具中，收益率已经不是其第一选择了。

记者采访发现，与曹女士有类似经历的投资者数量不在少数。从理财规模来看，中金证券研究院数据显示，银行零售类存款规模增幅半年增率增加了10.1%(零售定期存款增幅13.2%)，而相比之下，投入高波动的股票规模半年增率降低了4.2%。

上半年的投资理财市场，国内各类理财产品利率不断走低，与此同时，低风险、低波动、低回撤的财富类产品明显更受市场青睐。

收益率持续走低

2022年9月26日，国有大行、大部分股份行相继下调存款挂牌利率后，上海农商行、深圳农商行、重庆农商行、北京农商行等多家头部农商行已先后发布人民币存款挂牌利率调整公告，除活期储蓄存款利率全部下调5个基点至0.25%外，其余各期限个人存款利率调降幅度不一，但整体来看，中长期存款利率下调幅度大于短期存款利率降幅。

根据招商证券银行廖志明团队统计，按照银行类型区分，截至2022年9月14日，样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为2.07%，股份行平均7日年化收益率为2.38%，城农商行平均7日年化收益率为2.41%，整体上收益率大行小于股份行，股份行则小于城农商行。近一个月，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率均有明显下降，其中城农商行现金管理类下降尤为明显。

此外，在银行下调人民币存款挂牌利率的同时，集合资金信托的收益也呈现出下调的趋势，一些江苏地区的优质政信项目的收益率已降至6%，浙江地区甚至已经到了5%的历史低点。

从货币基金收益率来看，9月26日，余额宝下产品7日年化收益率约1.4720%，30日 年 化 收 益 率 约1.4790%，近一年以来收益率从超过2%持续下跌，跌幅超过26%。

目前，除了买银行理财，曹女士还习惯于投资国债逆回购的。但从2022年以来，非节假日时期，7天期限国债逆回购收益率基本在1.8%左右。而2021年，7天期限国债逆回购收益率基本维持在2.5%左右。

在曹女士看来，尽管银行理财、国债逆回购的收益率较低，但是相较波动风险大的股票、基金等，还是比较安全的理财的产品，目前，她投资时选择把安全放在第一位。

银行存款受青睐

2022年以来，低风险、低波动、低回撤的财富类产品明显更受市场青睐。

年初以来，股票市场持续下行，导致公募基金等净值回调较多。一位在券商任职的财富经理发现，其在向投资者销售产品时，更多的投资者愿意把钱投入到银行理财等风险相对较低的产品中，而信托、基金等产品比较难销售。

中信证券研究院数据显示，从银行零售存款、银行理财、公募基金、私募基金、信托产品和券商资管计划近年来在管规模的季度变化情况，2022年上半年，不同产品品种增长分化局面较为明显。

具体来看，低风险、低波动产品增长占优。其中，银行零售类存款规模增幅上半年增幅为10.1%(零售定期存款增幅13.2%)，债券型基金和货币基金上半年增幅分别为15.4%/11.9%，货币基金规模上半年增幅为15.4%。相比之下，高风险、高波动的产品增长出现明显下滑。其中，股票规模上半年增幅为降低4.2%，混合基金上半年增幅为降低10.5%，券商资管规模上半年增幅为降低9.2%。

显然，2022年资本市场宽幅波动大背景下，居民部门对于低波动、低回撤财富产品的配置意愿明显提升。

对此，中信证券研究院表示，市场因素、监管因素拉低部分资管产品增长。其中，股票基金和混合基金全市场净额增幅分别为-4.2%/-10.5%，主要是个人投资者上半年risk-off(规避风险)过程中主动减少了相关资产的配置，此外券商资管计划等受监管因素和地产领域等因素共同影响，仍然延续规模下降的趋势。

从投资者风险偏好分布角度看，根据2022年8月19日银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场半年报告(2022年上)》(以下简称《银行理财半年报》)数据显示，个人理财投资者风险偏好以二级(稳健型)为主，且更趋于稳健。截至2022年6月底，持有理财产品的个人投资者中数量最多的仍为风险偏好为二级(稳健型)的投资者，占比为35.51%。

《银行理财半年报》指出，由于上半年市场经济环境相对震荡，理财投资者整体投资风格更趋于保守，风险偏好为三级(平衡型)、四级(平衡型)和五级(进取型)的投资者数量占比与去年同期相比均有所下降，分别减少1.81、0.34和0.22个百分点。

《银行理财半年报》显示，持有开放式净值型理财产品的投资者数量最多。2022年上半年，持有净值型理财产品的投资者数量占比始终维持在 99%以上水平，并持续呈现增长态势，投资者已逐步树立并适应“净值化”的理财观念。其中，持有开放式净值型理财产品的投资者数量最多，截至2022年6月底占比为88.22%。

国海证券靳毅分析表示，开放式产品和固收类产品的规模扩容，背后反映的仍是今年权益市场调整格局下，投资者风险偏好下降，倾向于选择产品净值波动小，流动性好的产品。

金融资产配置提升

尽管面临金融理财收益率整体走低的趋势，但是金融产品的配置的比例在持续提升。

根据植信投资研究院于2022年8月份发布的中国财富管理行业发展报告(2021-2022)(以下简称“财富管理报告”)数据指出，按照银行理财、信托、证券资管、公募基金、私募基金、保险和第三方财富管理全口径计算，截至2021年底，我国财富管理行业资产管理总规模已超过人民币131万亿元，相比2020年同期增长15万亿元，增长率13.1%。

此外，财富管理报告指出，中国居民家庭的财富主要分布于银行存款、股票、国债、资管产品以及房地产，经简单估算，2021年底我国居民家庭财富总量约560万亿元。参照第七次人口普查数据，全国共有家庭户49416万户，相当于平均每户家庭财富规模约113万元;平均每户家庭流动资产(不包含房地产)规模约51万元;平均每户家庭通过财富管理机构管理的金融资产规模约27万元。

显然，财富管理行业正逐渐发挥助力中等收入群体实现财富保值增值的功能。在此之前，房地产是不少居民投资者大类资产选择之一。关于房地产投资的收益率，财富管理报告数据指出，2004-2007年、2009年、2016-2018年几轮房价快速上涨后，过去20年商品房销售均价累计上涨3.8倍，年化增长率8%。

不过，对于居民投资从房地产“搬家”至金融理财配置，财富管理报告明确提出，尽管中长期来看，中国房地产市场仍具有一定的结构性投资价值，但应当看到，在“房住不炒”的政策导向之下，房地产市场未来更多着力解决的是“刚需”和“改善型”居住需求，整体上并不具备很大的投资空间。未来全国整个房地产市场将出现较为明显的分化态势，更多资金将从房地产市场流向金融市场，权益、股权等资产将面临更大的投资需求。

关于金融资产配置特征的表现，根据国泰君安证券研报《低利率环境下财富管理市场》(以日本为例)数据分析，随着日本地产泡沫破裂和人口老龄化加速，居民资产配置中地产占比持续下降。1994年，日本居民非金融资产配置比例为55.8%，到了2020年，非金融资产配置比例下降至37%，金融资产配置比例升至63%。非金融资产配置比例下降主要由土地占比下降贡献，从1994年的41%下降至23%。

深圳证券交易所副总经理唐瑞曾公开表示，财富管理将呈现出多元化、专业化、安全化和普惠化的趋势。在多元化方面，资产配置将从储蓄、房地产逐步转向股票、基金、债券等;专业化方面，财富管理方式将由居民自主理财逐步转向依靠专业性财富管理机构理财;安全化方面，投资者侧重从短期逐利转向长期投资和价值投资;普惠化方面，财富管理相关服务主要从针对高净值人群逐步过渡到中低收入人群。

唐瑞表示，“展望‘十四五’，居民财富配置金融资产的比例将持续提升，叠加养老金三支柱的发展和资本职场的壮大，财富管理行业将迎来新的发展机遇。”