海富通基金一周复盘:股市处于磨底期,价值板块或相对占优
发布时间:2022-04-15 18:57:31 文章来源:金融界

来源:金融界

作者:海富通基金

本周(4.11-4.15)上证指数涨跌幅为-1.25%,收3211.24点;深证成指涨跌幅为-2.60%,收于11648.57点;沪深300涨跌幅为-0.99%,收于4188.75点;中小100涨跌幅为-3.34%,收于7773.63点;创业板指涨跌幅为-4.26%,收于2460.36点。

对于近一周的市场表现,海富通基金FOF投资部投资经理苏竞为表示, 2022年一季度大类资产表现中商品最强,其中原油上涨了约36%,布油盘中最高达139美元/桶,是2010年以来的新高,原油本轮上涨的导火索是俄乌冲突局势的恶化。油价的快速上涨推高了全球的通胀预期,把欧洲大陆拖入了滞涨的局面中,同时对美国的通胀也造成输入性影响。美国通胀数据持续超预期,导致美联储加速了加息和缩表的进程。无风险利率的快速上行对股市的压制是非常显著的,尤其是对以成长股为代表的高估值、长久期的资产。美股和A股的表现均是如此。往后看,价值股和成长股的天平会不会重新发生倾斜,我们觉得要从几个方面来观察:首先是美债以及中债长端利率是否会继续上行。从目前来看,美债长端利率和短端利率的利差非常窄,前面一度还有倒挂,所以美联储要加速缩表,推动长端利率上行;中债的长端利率目前和美债长端利率也是倒挂,这是因为中美现在的货币政策处于不同的周期中,但中债长端利率下行的空间也非常有限。所以从无风险利率的角度来看,目前对成长股仍然不是非常友好的环境。其次是从存量资金博弈的角度来看,成长板块未来的增量资金可能是相对有限的。预计未来一段时间,价值股相对成长股或依然会占优。

从宏观基本面来看,国内经济增长的压力仍然较大。房地产投资、新开工、销售数据依旧呈现下行趋势,需要政策更大力度地支持才能扭转开发商和投资者的悲观预期;基建投资是目前主要的发力点,但对于基建投资的幅度和持续性不能有太高的预期;制造业投资顺周期,现在面临企业盈利周期见顶回落,制造业投资的增速可能下行;出口方面,目前表现得还比较有韧性,但是3月中下旬以来,国内多地疫情爆发,对生产端、供应链、港口运输等多方面都造成了负面影响;消费方面,受到疫情影响,消费端的压力也相对较大,消费数据的改善或要到下半年。所以二季度经济稳增长压力是比较大的,预计本次稳增长将以财政政策为主,货币政策为辅,主要抓手还是要看新老基建和地产。

往后看,外部环境有美联储加息和缩表节奏的不确定性、俄乌战争有升级的不确定性,内部环境又有疫情扰动下经济复苏的不确定性。面临诸多不确定性,落实到组合具体配置上,二季度量化资产配置模型给出的建议是,相对一季度的配置中枢适度增加债券配置,从风格上来看,价值可能相对成长占优。从行业板块来看,主要关注:低估值、稳增长、通胀逻辑下的房地产基建产业链,景气度较高、确定性较强的精选成长板块,以及受益于疫情缓解后复苏的困境反转类标的。

站在当前时点,我们认为股市是处于磨底的过程中,待诸多不确定性的逐渐落地,股市或会迎来估值和基本面的修复

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