来源：金融界

作者： 诺安基金

诺安基金股市周观察：疫情拐点将至，关注相关板块

近两周8个交易日市场震荡调整，日均成交额9170亿元，市场热度小幅下降。涨跌幅方面，万得全A跌4.16％，上证指数跌2.18％，沪深300指数跌2.03％，创业板指数跌7.75％，中小板指数跌5.41％，中证500指数跌4.62％，中证1000指数跌7.35％，科创50指数跌10.63％。北上资金净流出37亿元。中信一级行业分类中，“稳增长”链条在政策的持续推动下表现较好，银行、建筑板块分别上涨0.94％和0.71％，房地产板块也表现出较好的韧性，虽在此前快速反弹后下跌1.16％，但仍跑赢上证指数及万得全A；煤炭、钢铁板块在通胀预期提升和国际商品价格上涨的背景下分别上涨5.99％和3.36％；食品饮料、消费者服务等消费板块节后表现较好，分别上涨2.84％和1.40％，或因国内疫情情况未进一步恶化，国常会重点部署促进消费等相关政策；计算机、电子、通讯、国防军工和传媒板块受美国货币政策收紧预期提升影响，分别下跌8.35％、8.67％、8.90％、8.95％和10.31％。

后市关注：公司年报一季报、通胀板块、受益于疫情缓解板块

后续跟踪

国内经济数据

国内外疫情

美联储货币政策

海外地缘政治形势

诺安基金债市周观察：资金面宽松，债市情绪偏暖

上周央行公开市场逆回购投放600亿，到期逆回购400亿，MLF等量续作1500亿，合计净投放200亿，公开市场基准利率维持不变，下周公开市场有600亿逆回购到期，重点观察央行续作情况。资金面宽松，资金利率明显下行，全周看，R001下行39BP至1.40％，R007下行14BP至1.87％，3个SHIBOR下行约3BP至2.34％，股份制AAA同业存单收益率半年下行1BP至2.33％，1年下行2BP至2.48％。

债市利率中枢下移，情绪偏暖，资金面宽松带动期限利差走扩，收益率曲线偏陡峭。利率债方面，国开表现整体好于国债，1年国债下行8BP至1.99％，3年国债收益率下行0BP至2.35％，5年下行0BP至2.52％，10年上行1BP至2.76％，10-5年期限利差上行1BP至24BP，10-1年上行8BP至77BP；1年国开下行6BP至2.16％，3年国开下行5BP至2.50％，5年下行4BP至2.68％，10年上行0BP至2.99％，10-5年期限利差上行4BP至31BP，10-1年上行5BP至83BP。信用方面，短端表现好于中长端，低等级表现好于中高等级，中短期票据AAA 1年收益率下行5BP至2.52％，3年下行0BP至2.95％，5年下行3BP至3.36％；AA+ 1年收益率下行7BP至2.64％，3年下行3BP至3.16％，5年下行4BP至3.58％；AA 1年收益率下行7BP至2.75％，3年下行6BP至3.45％，5年下行6BP至4.14％。

重要数据与事件

3月新增社融4.65万亿元，同比多增12800亿元，社融同比增速为10.60％，回升0.4个百分点；3月新增人民币贷款3.13万亿元，同比多增3951亿元，各项贷款余额同比增速为11.40％；3月M2同比增速为9.70％，较上月上行0.5个百分点，M1同比增速为4.7％，与上月持平。

3月CPI同比上涨1.5％，涨幅比上月扩大0.6个百分点，环比由涨转平。PPI同比上涨8.3％，涨幅较上月收窄0.5个百分点，环比上涨1.1％，比上月扩大0.6个百分点。核心CPI同比上涨1.1％，涨幅持平上月，环比下跌0.1％。

3月我国出口总额为2760亿美元，同比增长14.7％，一季度同比增长15.8％；3月我国进口总额为2287亿美元，同比下降0.1％，一季度同比增长9.6％。

2022年4月15日，央行公告决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5％存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5％的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1％。

市场展望：目前宏观基本面依然处于逆周期政策推进、效果待观察的阶段，需继续密切观察消费、地产、基建等细项数据的变化。国内疫情正处于防控关键期，稳增长压力较大，不排除未来有更多政策落地。虽然降准幅度不及预期，但货币政策宽松窗口期依然在，在资金面维持平稳的状态下，建议维持杠杆策略。目前整体信用格局未见好转，尾部企业易出现流动性或信用问题，建议采取保守的信用策略，降低估值风险与违约风险冲击。

诺安基金海外周观察：美国3月通胀继续走高，欧美货币政策或短期分化

海外权益市场维持疲态，MSCI全球股票指数下跌1.70％，其中，发达市场指数下跌1.74％，新兴市场指数下跌1.33％。欧洲股票市场表现相对好于亚洲及美国市场。法国CAC40指数上涨0.63％，英国富时100指数下跌0.69％，德国DAX指数下跌0.84％；美国标普500指数下跌2.13％，道琼斯工业指数下跌0.78％，纳斯达克指数下跌2.63％；亚洲市场中日本225指数上涨0.40％，韩国综指下跌0.16％，恒生指数下跌1.62％。从GISC行业看，能源、原材料行业取得正收益，其他行业收跌，信息科技、医疗保健行业跌幅居前。商品方面，标普高盛商品指数上涨6.52％，能源板块大涨9.96％，贵金属板块涨1.72％，工业金属跌0.82％，农业涨2.22％。利率债方面，美国十年期国债收益率上行至2.83％，二年期国债收益率为2.47％，较上周下行6bp。汇率方面，美元指数上涨至100.5201，突破100关口。波动率方面，VIX指数略有反弹。

上周公布的美国经济数据中，3月CPI同比增长8.5％，前值为7.9％，市场预期为8.4％；核心CPI同比增长6.5％，前值为6.4％，市场预期为6.6％。美国3月CPI环比增长0.4百分点至1.2％，使得同比增速创近40年以来新高，能源价格的大幅上涨是通胀走高主因；但核心CPI环比连续2个月回落，核心通胀压力出现缓解。此外，美国3月PPI环比上涨1.4％，为政府2009年12月修订该指数以来最大涨幅。

货币政策方面，欧央行4月议息会议维持三大基准利率不变，并重申3月会议关于加快退出QE的时间表（资产购买计划（APP）月度购债规模预计为4月份400亿欧元、5月份300亿欧元、6月份200亿欧元，如无特殊情况，三季度将结束APP购债），为年内加息做铺垫。此外，还强调欧元区经济复苏面临更大的经济下行风险和更广泛的通胀压力，并重申欧央行会保持货币政策的“渐进和灵活”。加拿大央行继3月加息25基点之后，4月会议再次宣布加息50个基点至1％，并宣布自本月25日开始停止购债并启动缩表，成为自新冠疫情爆发以来全球G7主要央行中首个加息50基点的G7央行。美联储方面，在通胀高企的背景下，预计美联储货币政策紧缩或将提速，上半年持续加息，5月议息会议中大概率宣布缩表。

QDII基金短期观点

诺安油气能源：布伦特原油期货价格先走低至98.48美元/桶，随后持续回升至111.70美元/桶，上涨8.68％；WTI原油期货价格回升至106.95美元/桶，上涨8.84％。截至4月8日，美国原油产量为1180万桶/天，与去年末产量水平持平；商业原油库存为4.22亿桶，较去年末增加390万桶。

OPEC公布3月月报，报告显示OPEC 3月原油产量为2856万桶/天，环比增加5.7万桶/天，并认为受地缘紧张局势带来的通胀因素以及中国近期疫情影响，预计2022年全年原油需求同比增加367万桶/天，需求预期较上月下调48万桶/天；供给方面，预计2022年非OPEC原油产量增加270万桶/天，美国全年产量为1204万桶/天；库存方面，2月OECD石油商业库存为25.99亿桶，同比减少3.72亿桶，环比减少2280万桶，低于五年均值3.34亿桶。

近期包括美国、IEA等国家的石油储备释放短期能在一定程度上缓解由于对俄罗斯制裁而带来的能源供给危机，但若抛储后俄乌战争及俄罗斯的能源出口制裁仍未缓解，或原油供给未能增加，不排除后期油价波动继续加剧。

预计地缘政治冲突将使得原油价格维持较高波动，俄乌局势短期快速平息可能性较低，叠加库存水平处于低位，全年原油均价有望维持较高水平。

诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格上涨明显，从1947.54美元/盎司上涨至1978.24美元/盎司，周度上涨1.58％。

俄乌战争仍未停息，西方不断增加对俄罗斯的制裁，由于俄乌能源和农产品主要出口至欧洲，地缘冲突对欧元区经济影响相较其他经济体比如美国而言更为明显，这或使得在俄乌冲突持续发酵的背景下美国经济相对于欧元区强势，预计美元指数将维持强势。而从美国经济及货币政策看，3月中旬以来实际利率不断回升，主要由美联储加息预期推动，近期美联储释放更为鹰派信号后美国长短利差出现较为明显的回落，市场对货币政策收紧对经济影响的担忧增加。短期我们对美国利率水平稳步提升、通胀预期逐步得到控制、美国实际利率持续回升仍有一定的预期，金价4月或进入盘整期，但进入5月市场新的不确定因素会增加，包括美联储缩表、加息的幅度及对经济影响等。近期美国长短期限利差出现倒挂，美债收益率曲线倒挂时往往对应VIX指数攀升，不排除部分避险资金流入黄金市场。

诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数小幅下跌0.60％。分行业看，酒店及娱乐REITs板块大涨，其次是零售类REITs，而工业、特种类REITs跌幅居前。

近期市场对俄乌战争担忧逐步减缓、美联储加息靴子落地，4月美联储货币政策空窗期，或于5月开始缩表，短期看好成长板块风险偏好修复下的反弹机会。此外，美国3月非农就业数据结构显示，新增就业人数较多的行业包括教育和保健服务、商业服务、休闲酒店，而休闲酒店就业自去年四季度来大幅修复，但距离疫情前仍低150万人，是所有行业中目前“缺口”最大的，在经济重启逻辑中相对看好酒店及娱乐板块。