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出品｜公司研究室基金组

文｜雪梅

【资料图】

在95家内资基金公司中，汇添富成立于2005年2月，算是成立相对较早的一家，截至2022年12月14日，基金净资产8709亿元，基金数量511只，基金经理64人。其管理规模处于上游，排名大致在前10。

在圈内，汇添富被称为“选股专家”。这一点，与公司创始人兼总经理张晖关系很大。作为这家资管平台的掌舵人，张晖一手搭建起了公司的投研体系，确立了立足基本面投资、挑选高质量证券、做中长期投资布局等核心理念。因此，汇添富的基金经理们，基本上都是在这个投资框架下运作，即使是被称为汇添富一哥的胡昕炜也不例外。

胡昕炜毕业于湖南百年名校——岳云中学，本硕就读于清华，2011年7月毕业后就加入汇添富，担任消费行业分析师，从2016年4月开始管理汇添富消费行业基金。因此，他可谓是汇添富土生土长的“子弟兵”。 此前，有家媒体采访稿标题就是：“胡昕炜，一个汇添富基金经理的样本”。

目前，胡昕炜现任基金14只，掌管规模为524.88亿，占汇添富股票基金总规模的1/4，在国内基金圈应在前十之列。与大多数消费大咖一样，胡昕炜近一年投资回报，除了新发的2只产品，其余产品皆为负数。值得注意的是，其在管产品在同类排名尚好，多数处于中上游，有2只产品位居前1%。

至于投资风格，其最典型的当然是集中度高，换手率低，敢于长期持有，重仓股特别是核心优质白酒股，多数都持仓3年以上。

不过，在大消费退潮前后，相对于坤坤、春春们的“躺平”，胡昕炜的持仓风格相对均衡、灵活，期间对部分重仓股做了调整。由此可见，在公司大的投资框架下，这位清华才子还是力争与时俱进，对自己能力圈进行拓展，在投资仓位上也做了适当变通。

01、汇添富消费行业混合近一年跌22.85%：重仓“宁王” 1年游，追逐风口来也匆匆去也匆匆

汇添富消费行业混合，既是胡昕炜担任基金经理后接手的第一只产品，也是任职时间最长的，任职期间回报184.5%，成为其在圈内的代表作。值得关注的是，胡昕炜成名于消费，却没有止于消费。

从目前披露的全部持仓数据来看，近两年来，胡昕炜增加了对医药行业的配置比例，并且在中游制造、周期、TMT、金融地产等板块均有过一定的配置。以汇添富消费行业混合基金来说，近一年多的投资组合中，最令人关注的是宁德时代（300750.SZ）的出没。

作为前两年沪深两市最热门的股票之一，宁德时代最火时曾被2600多家基金持有。这只新能源车行业龙头，2021年2季度进入汇添富消费行业混合基金持仓前十，位居第六，持股250.01万股，净值占比6.3%。

公司研究室查阅了这只基金2021年1季度的持仓组合，没有发现宁德时代，最早是在2020年4季度持仓50万股，占资产净值0.99%，位居持仓第23位。再往前，2020年前两季度公开信息没有看到宁德时代的踪影。

显然，在没有成为“宁王”前，宁德时代只是汇添富消费行业混合持仓组合中的无名小卒。锂电池站上风口后，2021年2季度宁德时代快速“称王”，在此期间，胡昕炜才快马加鞭，将这只股票的持股数量飞速增加到之前的5倍，仓位也提升至组合前六。

到2021年3季度，宁德时代持仓数量增加到300万股，净值占比位居汇添富消费行业混合前4；当年四季度，持股数量未变，占比提高到8.07%，排名第三；次年一季度开始减持，持仓230万股；2季度持股剩下110万股，持仓占比2.83%，排名跌到第11位；3季度持仓占比低于0.3%，排名已在20名以外，是否清仓不得而知。

显然，在汇添富消费行业混合持仓组合中，与茅五泸汾这样的白酒核心股相比，宁德时代从无名小卒到“宁王”，可谓来也匆匆去也匆匆。这种变化表明，稳健如汇添富这样的顶级投资平台，同样扛不住外部风口的冲击，自觉不自觉地让持仓跟着风口走。

幸运的是，作为顶流，胡昕炜动作足够快，上车急，下车也快，风向变后，没有一味拖延。这一点，比那些重仓跟风然后“躺平”的大咖，显然略胜一筹。

02、汇添富中盘价值精选混合A近一年跌21.36%：斩仓腾讯美团不手软，青睐青啤与李宁

胡昕炜现任基金中，除了规模178.56亿的汇添富消费行业混合，规模第二的就是汇添富中盘价值精选混合A。这只基金2020年7月8日成立，初始份额297.434亿份。

毋庸讳言，从成立后到现在，随着市场行情的震荡向下，这只基金的份额出现了较大赎回。截止2022年09月30日，其资产规模99.23亿元。截至2022年12月20日，其近一年投资回报为-21.36%。

公司研究室关注到这只基金，不只是因为其规模第二，还因为其发行于胡昕炜这批顶流在市场上最红火时，而且那前后发的多只基金都深度介入港股。某种意义上，这其实也是这帮基金明星的集体破圈，因此，他们在港股上的仓位把握与重仓股的进出，非常值得追踪分析。

从这只基金的初始持仓看，与其他大陆背景的基金经理一样，初涉港股的胡昕炜选择了内地人人皆知的腾讯控股（00700.HK）与美团（03690.HK），净值占比位于持仓前6、前7。

令人惊讶的是，这一持仓组合只维持了2个季度，到2021年1季度时，美团从持仓前十中消失，二季度时腾讯控股也退出前十。

公司研究室查看了其2021年2季度全部持仓，在109只股票中没有发现这两家公司的影子。美团再次出现在这只基金的投资组合中，已是2022年2季度，这时候，大概率属于低位回头抄底了。

显然，这两只著名的港股，当时已经被胡昕炜剔除了投资组合。这个动作，比起他在汇添富消费行业混合中对“宁王”的减持更为决绝。在一众顶流中，这个操作也是非常果断的。单纯从这两只股票对整个投资组合的影响来说，胡昕炜的买卖时机把握得相当好。

从这只基金后期的投资组合衍变看，胡昕炜比较心仪的是青岛啤酒（00168.HK）、华润啤酒（00291.HK）以及李宁（02331.HK）、保利物业（06049.HK）这些实业公司，相对远离了互联网+产业。

事实上，从2021年2季度开始，胡昕炜就开始重仓持有李宁与青岛啤酒，从那时起，直到2022年3季度末，这两只股票一直位于汇添富中盘价值精选混合A持仓组合前十。由此可见，其对这两家上市企业的高度看好。

客观地说，胡昕炜对这些港股重仓股的处置，让这只基金躲过了互联网平台型企业近两年的大跌。至于这只基金净值近一年的下跌幅度超过20%，在胡昕炜现任基金中排名靠前，问题不是出在港股持仓，而是其重仓的A股特别是那些白酒重仓股上。

从2022年3季度持仓看，这只基金前十股票中，港股只剩下3只：青啤、李宁与华润啤酒，净值占比22.24%；白酒则有4只：汾酒、古井贡、今世缘、老白干，净值占比19.36%；剩下的3只股票，北方华创（002371.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、神火股份（000933.SZ），占比9.68%。

事实上，从2021年1季度开始，山西汾酒（600809.SH）便在这只基金的持仓中排名第一。作为一个以消费股起家的基金大咖，投资组合中怎么可能少得了被汇添富视为“发电厂”的白酒股呢？这也是多位A股基金大咖在投资组合中纳入一定数量港股后，投资回报依然与A股大盘走势近乎同步的根本原因。

总而言之，对于试水港股的这批基金大咖们来说，胡昕炜虽然也呛水了，好在调整及时，没有遭受重创。而这只基金仓位上的相对均衡，特别是较晚买入的北方华创、赣锋锂业，价格已比较安全；至于神火股份，更起到了与白酒股的对冲作用。