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智通财经APP获悉,2022年,国内市场遭遇多重因素的冲击,遭遇了罕见的“戴维斯双杀”。但是,重阳投资认为,2023年A股及港股市场可能已经构筑了未来2-3年的中期底部,市场尽管短期可能仍有波折,但新一轮中级行情正在酝酿,市场可能迎来估值预期与盈利共同扩张的“戴维斯双击”。
重阳投资判断,2023年,伴随着国内疫情防控政策的调整优化,病毒变异的确定性有望转化为经济环境的确定性,市场主体信心将显著恢复。房地产供需两侧的信用收缩接近尾声。2023年将成为中国经济的转折之年,GDP增速将自二季度起开始恢复,全年增速有望达到5%以上,对应A股上市公司净利润增长5-10%。
与此同时,重阳投资将2023年定义为中国经济的转折之年。中国经济将从过去三年疫情影响中逐步走出,居民部门从降杠杆转为稳杠杆,市场主体的信心和经济的活力逐步恢复。
重阳投资称,基建投资有望保持强势。2023年基建投资政策工具更多,发力时间更早。两批政策性开发性金融工具合计已投放7400亿元,着力解决重大项目资本金缺口问题。如果参考2015-16年专项建设基金投放的经验,今年的政策性开发性金融工具可能还有1万亿左右的增量。同时,2023年专项债额度大概率高于2022年的3.65万亿,且同样前置发行,结合商业银行配套贷款支持,2023年基建投资增速有望高于2022年。
出口和消费对经济增长的贡献可能此消彼长。出口是过去2-3年中国经济增长的重要引擎,但随着金融条件的收紧和前期过剩储蓄的耗尽,发达经济体消费增速大概率进一步走弱。走出疫情后,在居民收入企稳的带动下,消费可能成为2023年中国经济最大的亮点,社会消费品零售总额增速可能超过5%。同时,参照其他国家的经验,疫情后线下服务性消费的占比将大幅回升,这意味着需要甄别哪些实物商品需求更具韧性。
重阳投资强调:“经济复苏将是2023年A股和港股投资最重要的线索”。在复苏逻辑未被经济数据证明之前,市场将在犹豫中上行。从整体来看,A股市场风险溢价尽管已经自10月末高位有所回落,但仍高于历史平均水平。港股市场无论是估值还是风险溢价尽管也有所收敛,但从历史看仍处于极端水平。随着经济活力的释放和市场风险偏好的提升,A股和港股均存在相当的估值修复的机会。其中,港股在极端的估值水平下,受益于国内疫情放开、稳增长政策加码和国际流动性改善,估值修复的空间可能大于A股。
结构上看,重阳投资指出,最看好兼具短期复苏弹性和长期成长逻辑的公司,特别是科技自立自强领域相关的公司。中国的“硬科技”企业在快速迭代升级,在外部压力下其中的龙头企业有望成为国产替代过程中的赢家,长期成长逻辑顺畅。但是,过去两年的疫情打断了很多公司的短期成长节奏。疫情管控叠加需求下行和成本冲击,使这些企业经历了估值和盈利的双杀。展望2023年,疫情管控放开和宏观环境回暖对这类企业均是有利的环境,这类企业有望为投资者提供非常可观的中长期回报。
同时,重阳投资认为,疫情后主题也有很多可以深入挖掘的空间。这不仅包括疫情后可能的报复性消费领域,也包括疫情后某些行业可能的补偿性投资,以及疫情期间行业供给格局明显改善的领域。事实上,一些疫情直接受损的行业股价已经有了相当程度的反弹,甚至部分标的博弈成分较重,估值已不便宜。但是,市场对疫情中需求间接受损,或是行业供给出清的公司定价并不充分,这可能成为后期市场分化中重要的收益来源。
在对市场保持乐观的同时,重阳投资指出,须要时刻关注潜在的风险。当前最大的风险是国内需求复苏的力度不及预期。三年疫情对居民的资产负债表造成了较大的影响,在房价上涨预期消退后房地产需求的恢复力度也可能较弱,疫情后社会和经济恢复常态的过程可能不会一蹴而就。此外,尽管中美领导人巴厘岛会晤后两国关系趋于缓和,相关地缘政治风险的潜在发酵和冲击仍然是不容忽视的风险因素。
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