研究业务一直是各券商布重兵的业务。2022年，诡谲的市场行情给了研究业务量与质的双重考验，火药味愈发浓烈。

天风证券研究所是近年来成长非常迅速的后起之秀。

2022年12月21日，2022年第二十届新财富最佳分析师评选结果隆重揭晓。天风研究在新财富本土最佳研究团队、最具影响力研究机构、最佳销售服务团队三大奖项评选中全部进入前五名。

而券商人事发现，近期，天风证券研究所却有多名优秀分析师悄然离职。

天风证券研究所执行所长徐彪2022年7月底就已离职，入职私募国科龙晖基金，在国科龙晖的官网上，徐彪的职务是董事、专家合伙人。除徐彪外，两位副所杨诚笑、文浩也都离职了，虽然在2022年12月份的新财富榜单上获奖团队依旧有杨诚笑的名字，但据内部人事透露，其在2022年11月份就已经离开天风证券了。

杨诚笑，天风证券研究所副所长，金属&新材料行业首席分析师

据了解，文浩，天风证券研究所副所长、传媒互联网行业首席分析师，从事传媒互联网行业研究十余年，对国内外互联网传媒文娱板块有深刻见地，或也已奔私。

天风研究所“名利双收”的2022

徐彪的离任比较低调，但细究也有端倪。其2022年以天风所身份出现在媒体上甚少，在2022年2月份的天风证券研究所春季策略会，徐彪的介绍是天风研究所副所长、资产配置策略首席分析师。

徐彪

复旦大学国民经济专业硕士，曾在招商银行负责财富管理条线宏观与策略研究，历任光大证券研究所任策略部负责人，华泰证券首席策略兼策略研究部总监，安信证券研究所副所长，天风证券研究所管理合伙人兼执行所长。

2015年12月，天风证券首次报送公开发行股票招股说明书，冲刺IPO。2016年，天风证券决定组建自己的研究团队，通过打造研究品牌，提升竞争力。在2016年时，天风证券研究团队仅有十余人，在研究领域名不见经传。

天风证券研究所所长是天风证券副总裁赵晓光，其在2016年就加盟天风。在近期接受媒体专访时赵晓光称，要探索券商研究所的2.0时代，并在这一体系中重点强调了智库与数据。这句话的意义在于，在天风内部人事看来，天风研究所已经成功的完成了1.0迭代，而早期的模式已经不能满足天风未来的发展。

那2022年的天风研究所的成绩如何呢？

从2022年初截至2022年12月底天风证券研究所共发布报告 6480篇，其中深度报告合计 1419篇。除了专业领域的内容，还不乏很多“出圈”的作品。

例如，2022年11月16日，天风证券“刘章明消费产业研究”发布《真实的石家庄，到底是什么样？》一文，探访了石家庄超市、学校、医院、地铁、商场等主要地点，文中字数超过5500字，图片超过30余张。被网友调侃，券商干起调查记者的活儿。

在分仓佣金收入上，2022年上半年天风证券揽入2.51亿元分仓佣金，同比增长14.78%，整体排名从去年同期的第20名升至第12名，提升8名。

在2022年12月21日的第二十届新财富最佳分析师评选中，天风研究共有19个行业入围(入围行业数量排名全市场前三名)，共13个行业斩获前五名。

综合来看，2022年的天风证券算得上“名利双收”，几名优秀分析师的离任也并未对天风研究所的业务造成太大影响。

券商研究的1.0和2.0

作为卖方研究机构，券商研究所的客户主要是机构投资者，包括基金，保险，QFII等，券商研究业务的盈利模式主要是以研究服务换取基金公司和保险公司的交易佣金。

从1998年开始，券商研究所正式开启了这种以研究换取佣金的商业模式，而该种模式一直延续至今。

数据显示，2022年上半年，全市场基金的券商交易佣金总计153.98亿元，比2020年上半年的72.57亿元增加了81.41亿元。

在目前的商业模式下，公募分仓佣金成为券商研究所最主要的收入来源。券商分析师在发布研究报告时，必须要顾虑基金或保险机构的立场。

从个人角度看，分仓佣金又与证券公司分析师的业绩正相关。证券公司分析师的收入主要由基本工资，分配点绩效和年终奖构成。券商研究所对分析师的评价非常依赖机构客户对分析师的评级，客户的评级会直接影响分析师的绩效奖金比例。

在券商所有业务中，研究所业务是最容易可以花重金快速打造的。因此，近几年，很多中小券商重金挖掘明星分析师，打造研究所。不少中小券商纷纷招兵买马，发力卖方研究。

截至2022年10月末，在协会登记的从业人员数量达到37.95万人。近十年来，证券投资分析师人数由2965人增加至4029人，增幅35.89%。

竞争越发激烈，券商的分仓江湖一直在变，这也是券商研究领域近年来“搏出位”、“抢眼球”等乱像出现的原因。

行业竞争的加剧和资本市场改革的需要，券商研究所转型升级，探索多元化的业务模式，改变对公募和分仓佣金的绝对依赖，成为必须要面对的问题，将研究服务报酬与交易佣金分离将是未来的一种趋势。

赵晓光在接受媒体采访时对天风研究所1.0和2.0解释是：过去的研究是一种非系统化的研究，未来应该是站在整个产业链的角度，从全局出发，对产业的趋势演变进行解析，继而分析这种变化给产业和相关公司带来的影响。搭建这一整套研究体系的目的，也并不仅是单单服务传统的公募买方机构。

秉承专业的态度，依靠逻辑和数据，采用严谨的研究方法和分析逻辑，在报告的前瞻深度上、专业质量上做提升，才是行业的根本之法。