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食品饮料板块在当前A股市场中关注度较高,具有较强韧性。2022年多地疫情散点式爆发,使得食品饮料行业下游餐饮、礼品赠送等消费场景缺失,从而导致板块股价全年下跌。但从全市场来看,食品饮料仍然跑赢沪深300指数,涨跌幅位于中上水平,说明在需求受损的大背景下食品饮料仍展现出了一定的韧性。展望未来,随着疫情对国内消费需求影响的边际减弱,人民生产与生活秩序恢复平稳,下游消费场景回归,国内经济有望进入弱复苏阶段。消费者信心重建确定性较高,食品饮料行业的长线增长动能有望在2023年逐步修复,虽然全面恢复的过程中会出现波折,但总体将保持持续向上态势。
食品板块需求持续改善,有望迎来大年。疫情期间,食品企业普遍面临需求端和成本端的双重挤压,餐饮渠道受影响尤为明显,在毛利下降及费用增加的影响下,餐饮供应链相关企业的营收和盈利普遍受到较为严峻的冲击。随着需求端的改善、社会人员加速流动、油价等原材料价格的稳定回落,相关企业的规模效应有望凸显,从下游的餐饮企业到中游的食品制造企业再到上游的调味品企业,全产业链盈利改善可期。以速冻企业为例,疫情期间,面对下游消费场景收缩及原材料上涨压力,诸多不规范的小企业因渠道发展受阻、资金周转承压而逐步退出市场,2021年速冻食品相关企业数量较疫情前大幅减少,意味着低价竞争的环境有所改善,行业马太效应凸显,市场份额不断向龙头企业转移。
长远来看,食品行业是个长期成长稳定的行业。首先,从境外市场经验来看,复盘美国股市过去50年表现最好的股票中,有较多股票来自于消费板块,毕竟无论是在经济好坏、政策环境好坏、疫情是否存在的情况下,人们对于食品产品的刚需属性都是存在的。其次,从行业公司自身特点来看,国内食品企业都有着比较高的净资产收益率、盈利能力和稳定可持续的现金流,商业模式较好、具有品牌壁垒及长期具有成长性的龙头企业,更是将长期享受阿尔法和贝塔的收益。整体而言我国餐饮供应链尚处于发展早期,大部分企业以经销为主带动量的增长,而直营渠道占比相对较低,而对标调味品龙头海天味业,供应链企业在下沉渠道仍有充足拓展空间。另一方面,随着人们生活水平的提高,对于食品饮料的品质、口感、营养价值等要求也越来越高,消费升级背景下餐饮供应链产品单价呈现逐年增长的态,差异化和高端化发展成为企业提升利润率的主流途径,这也为企业提供了更高的盈利天花板。
综上所述,随着疫情放开及经济面的回暖,食品行业整体盈利能力将持续提升,业绩弹性空间较大,长期基本面向好。
(摩根士丹利华鑫基金研究管理部 苏香)
本文源自:金融界
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