指数基金,顾名思义,是指以特定指数(如沪深300指数、中证500指数等)为标的指数,并以该指数的成份股为投资对象,通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合,以追踪标的指数表现的基金产品。
(资料图片)
先跟大家讲个有趣的小故事。2007年12月巴菲特发起了一个50万美金的赌约,以从2008年1月1日开始的十年为期,他认为标普500指数基金的回报将超过对冲基金的回报(扣除手续费、成本和费用)。最终有一位基金经理出来应战,他选择了5只“基金中基金”构建组合来迎接挑战。这5只“基金中基金”涵盖数百只主动管理的对冲基金,背后实际上是众多的华尔街精英的智慧。10年后该基金经理的投资组合平均年化收益率是2.96%,而巴菲特押注的标普500指数基金的平均年化收益率是8.5%,巴菲特大获全胜。
看到这里,大家是不是很想知道指数基金究竟有何神奇之处,令那么多华尔街的聪明人都无法超越呢?一起来看看吧!
1、指数基金寻求的是目标市场的平均收益
指数基金以指数成份股为投资对象,构建投资组合,全部或抽样复制标的指数。通过紧密追踪标的指数表现,获得市场平均收益,即Beta收益。这里经常有投资者陷入误区,觉得平均值很容易战胜。根据Wind数据,我们发现过去3年只有36.6%的个股跑赢沪深300;过去10年只有29.2%的个股能跑赢沪深300,这充分说明战胜市场平均收益并非一件容易的事情。
数据来源:Wind,指数收益为全收益,收益统计区间为2012-01-01至2021-12-31;每一时间区间内不对未上市或上市时间不足180天的股票进行计算。
2、指数基金的运作公开透明
我们经常谈到的主动型权益类基金,会在季报中披露季末时点的前十大股票持仓,在半年报和年报中披露半年/年末时点的完整股票持仓。在前后两期定期报告对应时点之间,基金日常发生的变化,投资者是无从知晓的。
另外,由于定期报告披露时间滞后,报告披露时,基金经理可能已经调仓换股,增减仓位,这些也是投资者无法直接、及时、准确了解的。而指数基金复制指数构建投资组合,持仓股票和结构与标的指数会十分接近。在指数编制机构官网或者行情软件上查询指数信息,即可大致掌握基金的投资组合信息。如果是ETF,基金管理人在交易日开市前会公布申购赎回清单(PCF清单),相当于展示了投资组合,看一看PCF清单,就等于全景扫描了一遍ETF的最新持仓,更加公开透明。
3、指数基金的持仓连续稳定
主动型基金的基金经理可以在基金合同约定的范畴内,自主判断,自主决策,对投资组合进行调整,力争收获更高超额收益。而指数基金是按指数编制规则构建组合,全部或抽样复制指数,且为保证跟踪效果,会以高仓位运作,力求实现投资者看到的指数长什么样,买到的基金就大概长什么样。因此,工具化特征鲜明的指数基金,持仓情况“天生”就会比较稳定连续。
4、指数基金的费率相对低廉
根据Wind数据,2135支指数基金平均的管理费率和托管费率,分别为0.59%和0.12%;4311支主动偏股基金平均的管理费率和托管费率,分别为1.46%和0.24%。
注:本表格中主动偏股基金统计选取的是Wind开放式基金分类中的852支普通股票型基金和3459支偏股混合型基金。指数基金统计选取的是Wind开放式基金分类中的1783支被动指数型基金和352支增强指数型基金。
数据来源:Wind;统计截止2022/11/6
因此,在不考虑认/申购、赎回费、销售服务费等销售费用的情况下,指数基金的费率比主动偏股基金平均低一个百分点左右,还是实惠不少。
投资指数基金,除了弄清楚标的指数的基本特征(选样方法、市值风格、行业分布、主要成份股等),归根到底,大家最关心的还是“风险有多大”、“我能赚多少”。指数基金的风险、收益怎么看,能否力争用相对更小的风险争取更高的回报,让我们来逐条理一理。
指数基金紧密跟踪标的指数,因此弄清楚标的指数的收益-风险特征,指数基金的收益-风险特征就可尽收眼底了。
历史业绩,怎么看?
指数的历史业绩一般从绝对收益率和相对收益率两个角度来看:
第一,绝对收益率。累计收益率、年度收益率、年化收益率都是直接了解指数在一段时间内涨跌幅的主要指标。其中,累计收益率和年度收益率比较直观好理解;年化收益率则是把区间累计收益率换算成以年为单位、以复利计算的方式推导、每年能带来的收益,但这只是一个换算值,并不代表每年实际收益。以沪深300价格指数为例,截至11月29日,2013年以来的近10年,累计收益率为52.54%,年化收益率为4.48%,但这期间各年度收益率分化也较大(见下图)。
近10年来沪深300价格指数的各类绝对收益率
数据来源:Wind,统计区间:2013年以来至2022年11月29日
第二,相对收益率。相对收益率是指数“和别人比的业绩”,例如,可以和某一市场代表性指数相对比,看该指数是跑赢了还是跑输了。例如,A指数在某一时段收益率为20%,而沪深300同期收益率为10%,A指数就跑赢了沪深300指数 10个百分点。
风险水平,怎么测?
股票市场中,风险是多维的,针对指数常用的测度风险的指标为波动率和最大回撤。
波动率,以指数一段时间收益率的标准差来表示,波动率越高,投资指数收益率的不确定性越高,往往阶段性持有出现亏损的概率也越高、风险越大。例如,大盘蓝筹风格的沪深300指数和中小成长风格的创业板指数相比,波动率相对偏小,风险相对低一些(见下表)。
最大回撤是衡量指数风险的另一个常见指标,指给定时间区间内指数最大的下跌幅度,代表的是投资持有该指数基金如果“不幸”遇到最糟糕情况,会遭受多大比例的损失。近10年间,创业板指数的最大回撤幅度也明显大于沪深300指数(见下表)。
数据来源:Wind,统计区间:2013年以来2022年11月29日
收益-风险性价比,怎么评价?
我们买东西总想要物美价廉,做投资也类似,总希望在收益与风险之间,追求更高的“性价比”,即努力让所承担的每一单位的风险能“换取”尽可能高的收益回报。因此,参与指数基金投资,需要更多关注指数的“性价比”。
一般,衡量评估指数的“性价比”,可以参考夏普比率这个指标。
夏普比率 = (指数年化收益率 – 年化无风险利率) / 指数年化收益率的标准差
简言之,夏普比率表达的意思就是:每承受一单位总风险,能(相对于无风险利率)产生多少的超额收益。还是以沪深300和创业板指数为例,从近10年的时间维度来看,虽然波动较大,但创业板指数凭借更高的累计收益,收获相对更高的夏普比例。
数据来源:Wind,统计区间:2013年以来至2022年11月2日
综上,投资指数,解码指数基金,查收益、明风险、算“性价比”,历史数据虽不能预示未来,但可以方便我们充分认知指数的特征,了解指数基金是否符合自己的风险偏好。
在这个过程中,保持客观冷静,精心筛选、分散配置,配合灵活适用的投资策略(如定投等),也都是提高胜率、提高预期收益和投资性价比的关键所在。
数据及图表来源:易方达投资者教育基地
声明:本资料仅用于投资者教育,不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠,但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证,亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任,投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险,投资需谨慎。
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