来源：壹财信

作者：苏向前

(资料图)

4月22日，内地公募基金一季报全部披露结束，在市场行业主线已从新能源、行业复苏切换到人工智能和中特估等新领域，这也让很多成名多年的老将今年摔了跟头。

有些基金经理是因为管理主题产品不能风格漂移，有些基金经理是在三年的新能源行情中养成了新能源信仰一时难以扭转，华泰柏瑞的老将牛勇或许就是这一类中的一员。这位早年在华安基金打拼后来转战华泰柏瑞的老将，目前累计任职基金经理时间超过了十二年半，但是当下管理的六只产品合计规模仅约54亿元，平均单只产品规模不到10亿元，除去在现公司最早管理的两只产品外，其余的四只甚至都没能实现正收益，背后原因在哪里呢？

大牛股不敢重仓导致徒劳无功

从刚披露结束的2023年公募基金一季报来看，牛勇的问题可能出在调仓行业和重仓股卡错点上，对于当红的中特估和人工智能产业链基本零涉猎。

比如他在现公司管理的第一只产品华泰柏瑞盛世中国，3月31日时的十大重仓股中还是有年内的大牛股现身，第六大重仓万兴科技和第七大重仓中际旭创都已经实现年内超150%的涨幅，但是两只基金的占比分别仅为2.85%和2.83%，因此也就对组合贡献力量薄弱了。

在更具有贡献价值的前五大重仓股中，能够看到牛勇还是更愿意相信大消费和新能源，它们分别是太极股份、阳光电源、康龙化成、爱美客和泸州老窖，从年内二级市场的表现看，除去头号重仓太极外，其余的重仓公司表现均不佳，即便是涨幅逼近60%一线的太极占比也不到6%。

对比上一季度的十大重仓来看，牛勇的调仓力度还是极大，他一举更换了九只股票，仅仅留下了泸州老窖，但是如果看好这一批新晋重仓股的话，为何不选择高比例集中配置呢？他在基金季报中表示“基金增持了信创、人工智能应用与算力、传媒与游戏中的估值相对合理标的，并保持了对业绩确定性强的新能源头部公司，包括动力电池头部公司、储能类优势公司的一定配置，以及消费中成长性白酒与医美消费类头部公司。”但《壹财信》注意到，基金季报披露的股票仓位仅为86.43%，与顶流们动辄超过90%的普遍情况有一定差距。

类似的情况也出现在他至今任职回报最好的华泰柏瑞基本面智选上，在该基金中他索性将十只重仓股全部更换掉，但是组合的回报同样不好。在3月31日的十大重仓股中，表现最好的也是涨幅接近190%的中际旭创，可是占比约为3%。同时，他还挖掘出另一只牛股巨人网络，可是当时的占比约为2.73%。

次新基金同类排名“最低”

在他目前管理的产品中，有两只是去年成立的次新基金，特别是去年下半年才成立的华泰柏瑞低碳经济智选，最新的同类排名已经在后五十位的行列，近况堪忧。

从该基金的契约投资目标来看“本基金主要投资于低碳经济相关行业证券，结合指标与基本面研究，选择质地优良的成长性公司，在合理控制组合风险及考虑流动性的前提下，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争基金资产的持续稳健增值。”由此，牛勇基本将重仓的行业牢牢锁定在新能源上。

产品成立至今，总共发行了两次季报，能够两次都进入前十的也仅有宁德时代、当升科技和亿纬锂能三只细分赛道的龙头股，一季度末的第一重仓股变成了光伏龙头之一的阳光电源，但受行业供求关系等因素间接影响，该股至今年内没有能够实现上涨。同时，在3月31日的前十重仓标的中，一边是涨幅最高的炬华科技不到7%，另一边是亿纬锂能和明志科技下跌都接近30%一线。

他在季报中的总结与其他产品大同小异“基金在期间增持了信创、人工智能应用与算力、传媒与游戏中的估值相对合理标的，并保持了对业绩确定性强的新能源头部公司，包括动力电池头部公司、储能类优势公司的一定配置，以及消费中成长性白酒与医美消费类头部公司。” 对于接下来的投资，他对于新能源终将王者归来充满信心“随着美联储在二季度进入加息末期，前期受全球资产配置压制的成长板块或将迎来一定的估值修复，特别是前期调整幅度较大的生物医药板块。新能源类优质公司的估值水平深度低于历史均值以下，具有显著的中长期投资价值。我们继续看好新能源中动力电池头部与新技术公司、光伏新技术前景公司、储能中具备订单与竞争格局优势的公司。”

那么，作为公司现任主动权益投资副总监，他接下来的表现会如何，投资者也可以拭目以待。

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