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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对贵州茅台进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：经营稳中有进，改革持续向前》，本报告对贵州茅台给出买入评级，当前股价为1699.5元。

贵州茅台(600519)
产品体系稳步完善，渠道创新效果良好
产品端：1）公司以“定位、定档、定型、定价、定量、定景”六定为原则，打造飞天茅台千亿大单品及尊品系列、珍品系列、精品系列、经典系列四大系列，未来仍以四大系列为核心进行产品出新，并加大24节气等文化酒推出。2）茅台酒以产品、渠道、科技、文化四大要素创造价值为核心，将继续坚持市场化和法制化原则，主动创造更多价值。3）千亿价位带大单品茅台1935目前流通价1200-1300元左右，动销好于预期，库存量保持在20%以下，有望完成今年百亿目标。渠道端：1）继续做好以i茅台为主的渠道变革，从去年上线至今，i茅台注册人数超4000万，累计销售额超230亿元，成为现象级APP。2）目前公司拥有100多个国际渠道商，将以差异化产品策略、价格策略及文化传播为核心满足国际化多元需求，加快出海渠道布局。
全年目标完成可期，设产业基金助行业发展
经营方面，公司设立2023年营收同增15%目标，在不确定市场环境中仍有信心实现：1）目前公司储备能力约60万吨，库存原料约30万吨，十四五技改项目完成后茅台酒新增产能预计1.98万吨，原料与基酒供应能力强。2）五合营销法持续发力，升级1363家第三代茅台酒专卖店，打造10家茅台文化体验馆。3）渠道不断优化。投资方面，公司计划设立两支产业发展基金，认缴规模共100亿元，公司首期出资共40亿元，以价值创造性、合法合规、可行性、稳健性、市场化为原则，提升资金使用效率，有望助推行业发展。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为58.26/67.65/77.75元，当前股价对应PE分别为29/25/22倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券石智坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.51%，其预测2023年度归属净利润为盈利739.16亿，根据现价换算的预测PE为28.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有46家机构给出评级，买入评级43家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为2276.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，贵州茅台（600519）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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