A股市场行至3200点,震荡起伏的市场让所有参与者都很揪心。
站在目前这一关键时点,景顺长城基金副总经理刘彦春,近期在景顺长城20年多资产策略会直播中发声,表示对下半年经济复苏和市场表现有信心,“现在非常多的绩优公司估值已非常便宜,一旦经济内生动力出现恢复迹象,这些公司估值会有非常强的向上的弹性,所以要保持耐心,一切都会慢慢好起来。”
刘彦春的投资精彩观点:
(资料图片仅供参考)
1、现在虽然疫情过去了,经济复苏不可能一蹴而就,而是需要一个过程,市场需要保持耐心,同时也要寻找整个恢复过程中出现的各种问题。
2、新兴产业和传统行业更多是一个相互支持或相互咬合的关系,而不是一个彼此之间互相抢资源的关系。新兴产业的发展需要得到传统行业的支持,包括新能源、半导体在内的一切新兴产业,均都需要解决资金来源以及产品卖给谁的问题,从这个维度看,若传统行业持续的低迷下去的话,新兴产业也会失去创新的动力。
3、在当前这个时点,应尽快出台一些需求侧政策,能够把经济大盘稳定,让经济转型处于总量稳健持续向上的过程中进行,这样会更好、更顺畅、更顺利。
4、回到股票市场,目前非常多的绩优公司估值水平已非常低,一旦经济内生动力出现恢复迹象,这些公司估值会有非常强的向上的弹性,所以要保持耐心,一切都会慢慢好起来。
5、食品、饮料,甚至整个消费品行业,其核心驱动力是居民收入的增长。要去回答未来前景问题,首先要看居民收入是否能持续地提升,老百姓是否能够过上更好的生活?我本人对这个问题是深信不疑的,我对未来中国的经济前景非常乐观。
6、白酒行业拥有很多独特的特质,比如这是差异化竞争的行业,竞争格局相对有序,价格战在这一行业相对无效,存货可以持续增值。总结下来,白酒行业投入产出水平高,稳定性好,盈利和现金流量都有持续增长的能力,具有持续快速为股东创造价值的能力。
7、我们不能浪费任何一次危机,或者说不能浪费任何一次经济的下行期,相信优秀的企业最终会受益于与经济调整并最终脱颖而出。
8、未来我认为港股可以赚“两个钱”——一是中国经济的疫后复苏,二是海外的利率下行。这“两个钱”一定可以赚到,只是时间的问题,不管是A股还是港股,这“两个钱”应该都可赚到,而且港股的弹性会更大。
对下半年经济复苏和市场有信心
问:能否用一句话来表达对今年下半年经济复苏和市场展望?
刘彦春:下半年中国经济复苏的强度取决于需求侧政策力度,我对下半年经济复苏和市场表现很有信心。
问:从我们切身感受来看看,确实能够感受到在疫情之后,整个的经济的烟火气好像就已经回来了。但是从A股市场来看,春节之后的表现相对平淡,市场是在担心什么?从专业投资的角度来看,您如何看上半年整个经济的复苏的情况,以及复苏高度和强度是否符合您的预期?
刘彦春:上半年各经济部门恢复程度是不均衡的,与出行相关的消费服务业恢复得较好,这主要受益于消费场景的恢复,但整个制造业仍承受较大的压力,若把制造业看作一个整体,4月份以来新增订单情况不理想,无论内需还是出口的订单增长的情况都不是很好。由于在手订单不是很理想,企业也减少了采购,减少了进口。
我们也观察到生产活动也开始放缓,原材料价格和产成品的价格均在走低,这意味这目前处于主动去库存的阶段,整个经济的内生动力不是很强。
相对来说,现阶段出现这些问题是可以理解的,刚刚经历了3年的新冠疫情影响,包括政府、企业、家庭等各个经济主体的资产负债表都受到了较大冲击。现在虽然疫情过去了,经济复苏不可能一蹴而就,而是需要一个过程,市场需要保持耐心,同时也要寻找整个恢复过程中出现的各种问题。
现在有个问题值得特别重视,4月份以来,家庭部门的资产负债表再次出现了收缩的迹象——家庭部门开始压低当前消费、提前还房贷等。出现这一现象,一方面是因为家庭部门对未来收入增长预期较弱,也跟一季度收入增长过慢有关。数据显示,一季度居民收入增长幅度扣除通胀仅3.9%,低于GDP增长速度。另一方面,是因为当前存贷房款利率较高,很多人房贷利率维持五六个点,在当前经济环境下显得是过高了,所以居民选择提前还款。
因此目前出现,从家庭到企业再到政府部门,整个链条恢复得不是很好,内在存有一个收缩的压力。
但4月份以来整个政策面保持较强的定力,因为目前处于一个经济转型期,希望能有更多的高附加值行业能够涌现出来。产业升级、经济转型方向肯定是对的,但目前这个时点,需要思考新兴行新兴产业和传统行业的关系问题。
我认为,新兴产业和传统行业更多是一个相互支持或相互咬合的关系,而不是一个彼此之间互相抢资源的关系。新兴产业的发展需要得到传统行业的支持,包括新能源、半导体在内的一切新兴产业,均都需要解决资金来源以及产品卖给谁的问题,从这个维度看,若传统行业持续的低迷下去的话,新兴产业也会失去创新的动力。
因此,在当前这个时点,管理层应尽快出台一些需求侧政策,能够把经济大盘稳定,让经济转型处于总量稳健持续向上的过程中进行,这样会更好、更顺畅、更顺利。尤其目前阶段应尽快提振企业家的信心,特别是民营企业、外资企业的信心,这类企业才是就业的主力军,尽快修复家庭资产负债表,让整个经济的内生动力尽快恢复。
回到股票市场,现在非常多的绩优公司估值已非常便宜,一旦经济内生动力出现恢复迹象,这些公司估值会有非常强的向上的弹性,所以要保持耐心,一切都会慢慢好起来。
食品饮料领域具备中长期机遇
高端白酒拥有很多特质
问:您一直比较青睐食品饮料行业,尤其是高端白酒行业,您的配置逻辑是什么?是否在未来持续看好这些行业的前景?
刘彦春:食品、饮料,甚至整个消费品行业,其核心驱动力是居民收入的增长。要去回答未来前景问题,首先要看居民收入是否能持续地提升,老百姓是否能够过上更好的生活?我本人对这个问题是深信不疑的,我对未来中国的经济前景非常乐观。
过去几年这食品饮料行业景气度有所下行,主要受到疫情的冲击,但现在疫情已经过去了,我们面临其他的问题均是技术性问题,都是可以解决的,而且我国现在处于转型升级期,未来经济总量会持续增长,高附加值产业的占比也会提升,消费占比会进一步增加。
中国的经济转型和产业升级一定会成功,新兴产业的快速发展会带动整个居民收入的快速增长,我国一定会成为全球最大的消费市场之一,我国居民的消费升级也是可以持续的回到白酒行业。
白酒行业拥有很多独特的特质,比如这是差异化竞争的行业,竞争格局相对有序,价格战在这一行业相对无效,存货可以持续增值。总结下来,白酒行业投入产出水平非常高,稳定性好,盈利和现金流量都有持续增长的能力,具有持续快速为股东创造价值的能力,是非常值得重点关注的。
只要看到经济内生活力信号
消费板块估值会系统性提升
问:在复苏的主线之中,除了食品饮料外,医药生物、免税、家电、纺织等也是投资者比较关注的领域。今年下半年您比较看好哪些板块?
刘彦春:您提到这些行业,目前均可找到较好的投资机会。
阶段性市场低迷,背后更多是一个总量的问题,也就是说现在整个消费板块都受到了家庭部门缩表的负面影响。但是,这个问题是可以解决的,只要看到经济内生活力向上的信号,所有这些板块的估值都会系统性提升,包括医药生物、免税、家电等行业。
另外,也需要仔细研究微观企业之间的一些差别,要去研究企业在这样环境之下的应对方法。我们不能浪费任何一次危机,或者说不能浪费任何一次经济的下行期,相信优秀的企业最终会受益于与经济调整并最终脱颖而出。
问:消费行业具备较好的自下而上挖掘优质个股的机会,若扩展到港股,从复苏的主线来看,港股在未来有哪些机遇去值得挖掘?此前风光无限的互联网板块经历一次过山车之后,未来的投资前景如何?
刘彦春:港股这两年总体表现较为低迷,主要受两方面的影响,一方面,由于疫情对企业基本面形成了较大压制,另一方面,流动性又受损于海外市场加息周期。因此,港股整个波动比国内要大很多,而且由于外资持股较多,受国际地缘政治冲突影响也更大,但现在港股的投资价值已比较显著,很多股票非常便宜。
未来我认为港股可以赚“两个钱”——其一是中国经济的疫后复苏,其二是海外的利率下行。这“两个钱”一定可以赚到,只是时间的问题,不管是A股还是港股,这“两个钱”应该都可以赚到,而且港股的弹性会更大。
不过度关注短期的外部环境变化
更看重企业投入产出能力和成长潜力
问:在挑选公司的时候,您最看重的点是什么?
刘彦春:影响公司股价的因素非常多,有内在因素的也有外在因素,如利率变化、政策预期变化等。但我个人更希望下注在企业的自身能力上,比较看重两个指标,一是企业投入产出能力,二是成长潜力。
短期如外部环境等变化,我一般不是特别在意,外部环境的变化多是周期性的,而我只要赚到——一家企业通过持续高效率地再投资为股东创造价值的钱就足够了。
对于实际能力没有发生变化的企业,
可能又到了非常好的长期投资的起点
问:最近这几年市场波动较大,现在如何去看待这样的一个股价的波动?“buy and hold”的模式是否符合目前的生态?投资者应该如何去应对?您有哪些建议?
刘彦春:我理解“buy and hold”的策略,本质是找到一家优秀的公司,然后长期投资赚取其持续高效率成长的钱,但这种投资方法不能完全过滤掉股价的波动。正如刚才我谈到影响股价的因素有很多,除了企业内在的因素,外部的变量也会对短期股价影响较大。
我们对股票定价的理解,是一个企业的市值,它是由它全生命周期的可以为股东贡献的现金流来构成的,当然要考虑贴现因素,但短期的外部环境变化,对其整个全生命周期来说是很短的,对企业的内在价值影响是很小的。比如阶段性的疫情,对股票的定价形成非常大的冲击,但实际上这些企业的能力并没有发生变化,所以很可能现在又到了一个非常好的长期投资的起点。
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