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出品｜公司研究室基金组

文｜曲奇

(资料图)

还有4个月，萧楠管理的易方达高质量严选三年持有（代码：010340）就将迎来第一个赎回期。当初凭借萧楠的名号，基民们竞相申购导致这款基金一日被认购500亿。

然而，两年半过去，或许有些基民会庆幸当初投资的份额比较少。截至6月30日，易方达高质量严选的净值只有0.7538，累计收益率-24.62%。

几个月前，萧楠刚卸任迷你基易方达科顺基金经理一职，交给“菜鸟”经理张晓宇接管。

4个月后，易方达高质量严选解禁，面对表现不佳的基金净值，基民是选择大规模赎回，还是继续信任萧楠逢低补仓？

01、“双十经理”偏好消费行业

作为公募行业十年“老将”，萧楠和张坤、陈皓、冯波并称为“易方达权益四大天王”。

萧楠，中科大经济学硕士，证券从业年限15.8年。2006年7月加入易方达，曾任易方达基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理，2012年9月起开始担任易方达消费行业股票（代码：110022）这只基金的投资经理。

截至目前，萧楠的资金管理时间约10.79年，经历过一轮完整牛熊转换，是市场上少有的“双十”基金经理。天天基金显示，萧楠历任管理基金数10只，现任基金4只，在管基金总规模491.93亿，年均回报率16.30%。

让萧楠成名的代表作正是易方达消费行业股，截至目前基金规模271.59亿，任期内回报率363.47%，期间同类基金平均回报率为133%。大幅跑赢同行的业绩表现，让萧楠有了“消费一哥”的称号。

投资风格上，萧楠倾向于自下而上去选股。在他看来，一个公司质量高，主要体现在三个方面：盈利能力强、增长模式好、自由现金流好。然而，长期来看，这样的公司是不存在的，因为这是一个“不可能三角”。

在这个三角里，萧楠重点看重自由现金流和盈利能力这两个指标。长期视角下这两个指标特别好的公司，他就认为它是高质量的公司。

操作风格上，萧楠偏向长期持有，他曾说，他并不会过分纠结估值的问题，他会认真思考未来十年中国的优质消费品企业该是什么样子。

比如贵州茅台、五粮液、美的集团等已连续超过36个季度在易方达消费行业前十大重仓股之列。当然，这期间萧楠也对这些股票进行了加仓或者减仓的调整。

就易方达消费行业这只基金而言，自2017年以来，基金换手率常年维持在100%以下，近年来换手率甚至维持在30%左右，大幅低于市场平均的250％。可见，萧楠对自己看好的公司，确实有着坚定持有的信心与决心。

易方达消费行业股票是萧楠管理时间最长、管理规模最大的一只基金，同时也是萧楠作为基金经理的“代表作”。这只基金体现了萧楠的投资理念，萧楠为了自己的名声也会更加谨慎的操作该基金。

02、甩掉迷你基交给“菜鸟”经理

俗话说“好钢要用在刀刃上”，像萧楠这样的知名基金经理，易方达也有意为他“减负”，专注资产规模大的产品，让其卸任“迷你基”。

2023年3月7日，易方达公告了今年在管主动型权益基金的首个基金经理变动信息，因“工作需要”，萧楠离任易方达科顺基金经理，由张晓宇接任。

天天基金网显示，截至2022年末，易方达科顺定开混合基金规模为1.08亿元，卸任前是萧楠旗下规模最小的一只基金，任期内回报接近80%。

易方达科顺定开混合成立于2018年10月，当时正处于A股市场低谷期。或许受市场环境的影响，这只基金成立之初的净资产只有2.92亿。

第一次锁定期内，萧楠曾在2021年2月将该基金单位净值最高做到了2.6589元，总收益率接近165%。

2021年四季度，易方达科顺首次开放，有2.27亿约78%的份额被投资者赎回，且没有新增申购。这导致易方达科顺成为一只仅有1亿规模的“迷你基”。

与开放型基金不同，投资者购买封闭型基金，其实就是对基金经理投了信任票。尽管易方达科顺规模不大，但第二次锁定期内，仍有约20%的投资者选择继续持有。

然而，第二次锁定期过半，萧楠便卸任了。

接任萧楠的基金经理张晓宇，2015年底加入易方达任行业研究员，易方达科顺是其掌管的第一只基金。

这意味着，在2024年10月下一次开放赎回前，选择留守的投资者要被迫接受一位基金经理中没什么经验的“初哥”。

当然，投资者可以选择将基金由场外转场内进行卖出，但考虑到易方达科顺定开混合在场内的流动性，卖出恐怕比较困难，甚至还有一定的折价。截至7月4日，易方达科顺场外净值为1.7896，场内为1.656，折价7.47%。

03、高质量严选两年半亏损24%

目前，萧楠管理的基金中仍有一只是封闭型基金——易方达高质量严选三年持有。

这只基金于2020年11月10日正式开售，募集上限为150亿元，是当年新发基金中第4只首募规模突破百亿的三年封闭式基金。据当时新闻报道，该基金一日售罄，认购量突破500亿元。

对比易方达高质量严选和易方达科顺这两只基金，前者是在市场情绪亢奋时发售，后者是市场低谷期发售。虽然是同一个基金经理，但由于市场行情不同，导致两只基金的募集规模和基民申购热度完成不在一个层级上。

根据募集书，易方达高质量严选投资范围包括A股、港股、债券等。2022年四季度，该基金前十大重仓股中有5只港股，分别是美团、腾讯、快手、兖矿能源、李宁，这5家公司占基金净值比例约30%。

易方达高质量严选的规模远高于易方达科顺，但成立后的净值走势却不及后者。截至2023年6月30日，易方达高质量严选的单位净值只有0.7538，成立以来收益率-24.62%。在相同的锁定期内，易方达科顺的收益率则超过100%。

由于净值下滑，易方达高质量严选的基金规模已缩至122亿，这部分亏损主要由基民承担了。然而，2021年和2022年，易方达在这只基金上，从基民处获得的管理费约3.98亿，基金公司稳赚不赔。

封闭型基金由于业绩不给力导致大额赎回的例子并不少见。

前几年“价值一哥”曹名长的中欧恒利三年定开混合，由于整个三年封闭期只有11.81%的回报，赎回期一到便遭遇了投资人大规模赎回，导致基金规模从75.32亿骤降至4.33亿，缩水94%。

萧楠会不会重蹈曹名长的覆辙？

目前，易方达高质量严选还有4个月就要到赎回期，剩下4个月的市场走势以及萧楠的操作非常关键。到时候，基民是选择大规模赎回，还是继续信任萧楠，甚至逢低补仓？尚需拭目以待。