在激烈混战格局下，基金行业的“马太效应”越发凸显。有别于经常见诸新闻的头部公募，有相当一部分小微公募，在默默承受着持续的经营亏损压力。业绩亏损背后，这些基金公司普遍存在着产品短缺、投资业绩不佳等问题。

券商中国记者发现，有公司近五年里未曾发过新基金，有公司尝试发行光伏等热门主题基金却惨遭失败。在这些困境下，小微基金公司在近年来这轮行业大发展中，越来越边缘化，甚至遭到了股东“清仓式”抛售。

看到这些惨淡经营现状，有公募人士对券商中国记者感慨到，公募基金可能并不是一门好生意。虽然有牌照壁垒，但要长期可持续发展并不容易。相比之下，同为持牌经营的第三方基金销售公司，在具有稳定业务资源前提下，可能会更容易分得一杯羹。

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德邦基金亏损超7000万元

基金公司大多数为非上市公司，其经营数据主要源自（上市）股东披露的年度或半年度报告。近期刚披露完毕的2022年年报，则成为观察基金公司最新经营情况的绝佳窗口。

根据Wind统计，有统计数据的67家基金公司2022年总共实现净利润394.38亿元。从利润规模来看，一方面有17家头部公募盈利超过10亿元，它们的总利润规模达到了306.64亿元，占整体利润的77.75%。但另一方面，则有10家基金公司出现经营亏损，累计亏损幅度为4.35亿元。

整体而言，10家公募的亏损规模均为千万元级别。其中，德邦基金亏损7369.03万元，位居第一；江信基金和九泰基金亏损均超过6000万元，分别为6671.15万元和6420.22万元；跟随其后的是富安达基金（-5345.40万元）、红塔红土基金（-5039.60万元）、摩根士丹利华鑫基金（-4855.54万元）、国融基金（-3809.45万元）、东海基金（-1553.11万元）、瑞达基金（-1314.51万元）、南华基金（-1075.99万元）。

此外，从营业收入这一指标来看，10家公司中有8家公司去年收入不及1个亿。其中瑞达基金收入更是只有47.03万元，江信基金和国融基金收入也分别只有738.97万元和642.66万元。

但从股东背景来看，这些基金公司“出身”并不差。比如德邦基金、东海基金、红塔红土基金等公募均是券商系公司，南华基金和瑞达基金均是期货系公司。其中，南华基金是国内首家期货系公募，但从2016年成立至今连续7年亏损。而摩根士丹利华鑫基金更是有着雄厚外资背景的公司，从2003年3月成立算起该公司已有着20年发展历史。

江信基金“一基未发”

从记者梳理来看，不少亏损基金公司背后，隐藏着产品稀少、投资业绩不佳等问题。在这些问题的长期困扰下，基金公司在近年来这轮公募大发展中，变得越来越边缘化。

以江信基金为例，该公司成立于2013年初，在成立之初的几年里发行过若干只基金，管理规模在2017年达到40亿元出头。但在2017年之后，即便是在2020年和2021年这样的“大年”里，江信基金并没有再发行过新基金。截至2023年一季度末江信基金管理规模为30.56亿元，排名在一百名之外。

Wind数据显示，目前江信基金旗下一共有9只基金，其中有7只为固收类基金，另外两只为灵活配置基金。以规模最大的混合债基江信添福A为例，该基金成立于2016年，截至目前规模为7.76亿元左右，成立以来截至目前回报率勉强超过20%，近年以来回报率为1.46%，在662只同类基金中排名481位。根据国盛金控发布的2022年年报，国盛金控持有江信基金30%股权，2022年是江信基金连续三年净利润亏损，2020年、2021年、2022年亏损额分别为1034.72万元、2115.89万元、6671.15万元。

再来看成立于2017年6月的国融基金，旗下虽有9只基金，但最新总规模却只有6.01亿元，其中有多只为规模不足5000万元的迷你基金。其中，成立于2018年6月的国融融银最新规模2个多亿，和成立时规模差不多，但成立至今录得超40%的亏损幅度。今年3月，国融基金旗下的国融光伏主题行业优选基金募集失败，成为今年以来第二只发行失败的新基金。

需要指出的是，经营不善并不仅是业绩亏损，有的公司还发生过“老鼠仓”事件。根据2022年12月九鼎投资(600053)公告，九泰基金、吴刚等涉嫌违法违规案已由证监会调查完毕，证监会依法作出行政处罚：吴刚被采取证券市场5年禁入措施，处罚100万元；九泰基金相关牟取利益行为责令改正，并处100万元罚款。九泰基金时任董事长吴强、时任总经理卢伟忠、时任副总经理吴祖尧等人被给予警告、暂停基金从业资格，并被处罚10万元-30万元不等。

已有资本选择离场

从金融主体势力来看，基金公司大多是作为大股东（特别是银行、券商、保险、信托等股东）全牌照布局的一部分而存在。但也有一部分股东（特别是持股非第一大的股东）将基金公司股份作为财务投资。

在经营规律上，不同金融机构存在不一样的盈利周期。从业内人士观察来看，传统的保险公司一般需要7年左右时间才能实现盈利，而基金公司盈利一般需要三年左右时间。但从现实情况来看，因各家公司禀赋不同，盈利情况呈现出较大差异性。比如南华基金成立7年以来连续亏损，摩根士丹利华鑫基金作为一家有20年发展历史的公司依然出现亏损。

面对这些不善经营结果，基金公司的股东逐渐坐不住了。从记者跟踪情况来看，有的基金公司股东选择了坚持，如瑞达基金去年底获得新增注册资本7000万元，注册资本由1亿元增加至1.7亿元；国融基金分别于去年1月和6月两次迎来资本金增加，从1.5亿元增至1.7亿元再增至2亿元。两轮增资后，国融证券对国融基金的持股比例从51％提升至53％。

但也有资本选择了离场。根据北京产权交易所网站近日消息，北京市华远集团拟出售所持的30.2419%红塔红土基金股权。此次股权转让如果成功，北京市华远集团将完全退出红塔红土基金的股东名单中。

红塔红土基金成立于2012年6月，由3家股东单位出资设立，其中红塔证券出资比例为59.27%，北京市华远集团出资比例为30.24%，深圳市创新投资集团出资比例为10.49%。根据红塔证券2022年年报，红塔红土基金亏损5039.60万元，为2016年以来首次经营亏损。截至2022年末，红塔红土基金总资产8.56亿元，净资产6.07亿元。2022年实现营业收入3665.98万元。

第三方代销商业模式优于基金公司

看到这些微小公募的惨淡经营现状，有公募市场人士私下对券商中国记者感慨到：“如此看来，在基金分工链中，基金公司并不是一门好生意。虽然有牌照壁垒，但要活下来长期可持续发展并不容易。相比之下，同为持牌经营的第三方基金销售公司，可能会更容易分得一杯羹。”

该公募市场人士所言，并非缺乏逻辑的侃侃而谈。他对记者进一步分析道，当前基金销售领域竞争也是相当激烈，“马太效应”甚至会比公募基金更为明显。但从经营模式上看，第三方基金销售（主业为基金代销的持牌机构，而非银行、保险、券商等机构）却会比基金公司省了很多功夫。

“基金公司的经营发展，牌照资格自不必说，还要养一批基金经理，且需给基金经理一定时间做出成绩，然后才有可能打开局面。但即便如此，也依然要在起伏不定的市场行情中面对着无休止的不确定性。”该公募市场人士说。

相比之下，该公募市场人士认为，基金代销的经营模式则会简单很多，既不需要像基金公司那样高端的办公场地，也不存在支付给基金经理——尤其是知名基金经理——的高薪资成本，更不存在业绩不稳定等不确定性。相反，基金代销只要有业务就能获得确定的经营收入。如果具备核心业务资源，在当前情况下盘入一张第三方代销牌照也是不难的。