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恒越基金研究总监兼权益投资总监赵小燕近日更新投研观点,认为通常在A股行情转好初期,都存在进二退一的曲折,市场对经济增长最强动能暂无清晰共识,信心不足情况下主题快速轮动、存量资金跷跷板。但当前悲观预期已体现得较为充分,海外银行底层资产质量显著优于2008年金融危机时期。以两年维度思考超额收益,沿“新动能”和“旧约束”两条线索精选有实质业绩支撑的真成长标的,而非单纯筹码再分配的题材博弈。
赵小燕现任恒越蓝筹精选、恒越核心精选、恒越匠心优选多只产品的基金经理,她表示,持仓组合将以“新动能”为主,核心是科技创新、自主可控,这是高质量发展的基础、复苏增长的最重要源泉;“旧约束”为辅,指已无资本开支、面临供给约束的周期品,随国内复苏和海外需求修复,供需紧张带来高弹性。
具体行业上,赵小燕指出半导体作为自主可控的代表,行业景气周期或在二季度末三季度见底,成熟制程扩产明年将突破,长存方向空间大,股价弹性或在拐点显现前反应,可关注材料、设备环节。而新能源从高速成长期转入偏成熟期,但仍是国内增速最快行业之一,前期回调来自预期过于悲观的筹码再分配,看好新技术、渗透率空间仍大、单位盈利仍扩张的细分领域。
近期热度较高的人工智能概念,赵小燕认为可类比2012-2015年智能手机普及下的“互联网+”产业趋势,当时行情建立在国际分工协作有序有效基础上,业绩体现充分,且当时除科技行业外实体经济去杠杆向下。而本轮国际分工协作的环境不同,且国内经济开始复苏,后续验证的复苏链可能是AI较大的对手盘。我们应在第一轮的“抢跑”过程中去伪存真,可跟踪海外订单已有实质增加的算力环节,和产业浪潮初期需求增加的服务期、光模块等硬件环节,以及应用层面较快赋能的标的等。
截至3月24日,银河证券数据统计显示,赵小燕管理的恒越蓝筹精选混合基金过去一年净值增长2.49%,在去年震荡回调行情下全市场同类排名前四分之一。恒越蓝筹精选近日也披露了2022年年度报告,赵小燕也在年报中透露:“本基金延续以自下而上的投资策略,寻找估值与成长空间匹配的个股进行配置,主要集中在成长赛道中的细分景气环节、自主可控方向上的高端装备和半导体等。此外,与经济周期强相关的行业中,持续的下行周期也为其带来了供给侧优化的机会,本基金优选其中供给侧已经出清、未来具备价格弹性或者份额弹性的投资机会。”
展望2023年全年,赵小燕认为随国内经济重拾内生动能、海外加息制约趋缓,A股市场相对而言可以更加乐观。“我们倾向于认为经济总量修复但弹性未必有,所以跟随经济困境反转的一类资产中,我们希望挑选出自身逻辑相对突出的优等生,比如一些具备份额逻辑的制造业,品牌势能本身较强的消费品,具备价格弹性的周期品。成长股中,虽然新能源已经过了行业整体增速最快的阶段,但考虑到行业中期成长趋势仍然明确,其中技术迭代升级以及国产化率提升等细分方向,优质个股的成长机会依然丰富。另外,考虑大国博弈的时代背景,自主可控的迫切性进一步增强,我们也会密切关注进口替代有望切实落地的环节。”
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